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新凤鸣:业绩符合预期,看好景气度上行带动公司业绩回暖

来源:开源证券 作者:金益腾 2020-10-29 00:00:00
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业绩符合预期,公司纵向和横向产业链布局日益完善,维持“买入”评级10月28日,公司发布《2020年第三季度报告》,前三季度公司实现营收230.58亿元(同比-6.16%),归母净利润2.60亿元(同比-76.51%)。Q3涤纶长丝价差缩窄对公司业绩有所拖累,但“银十”行情如期而至,涤纶长丝价差持续修复,我们维持预测公司2020-2022年归母净利润为5.44亿元、17.70亿元、23.33亿元,EPS分别为0.39、1.26、1.67元/股,当前股价对应2020-2022年PE为26.4、8.1、6.2倍。我们认为,公司成长动能充足且具有较强的后发优势,产业链纵向延伸和产品结构横向发展相结合,将助力公司增强盈利能力,维持“买入”评级。

涤纶长丝价差缩窄拖累公司业绩,行业景气度持续提振将带动业绩回暖Q3单季度公司实现营业收入94.92亿元(环比+11.66%),归母净利润5,950.18万元(环比-58.04%)。分产品来看,涤纶长丝产品实现营收58.73亿元(环比-7.39%),主要是由于销量和均价下滑所致;PTA实现营收17.77亿元(环比+67.76%),主要是由于PTA外销量环比大幅增长66.17%所致。据Wind数据,Q3涤纶长丝POY平均价差为844元/吨,较Q2约下降340元/吨,涤纶长丝价差缩窄对公司盈利能力造成拖累。入但进入10月以来,受益于“双十一”订单下达、印度订单转移以及冷冬预期,涤纶长丝产销两旺,价差持续修复,截至目至前价差已反弹至1337元/吨,我们看好随行业景气度修复,公司业绩将。同步回暖。

产业链纵向延伸和产品结构横向发展相结合,助力长丝龙头再度腾飞10月19日公司发布公告,子公司独山能源二期220万吨PTA项目正式投产,至至司此公司PTA总总达产能达500万吨,跃居行业第三位,可段满足现阶段PTA原料的自给自足。我们预计于2020年底前,公司将再释放30万吨长丝产能;2021-2022年公司计划新增160万吨长丝产能,届时公司涤纶长丝总产能将达660万吨。据公司公告,公司将横向扩张,建设200万吨涤纶短纤产能,剑指涤纶短纤龙头地位。公司产业链纵向延伸和产品结构横向发展相结合,将助力长丝龙头再度腾飞。

风险提示:油价大幅下跌;环保督察不及预期;下游需求疲软;经济下行。





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