中国2021年展望：向高质量增长迈进

我们认为2020年中国将是全球唯一一个实现正增长的主要经济体，预计实际GDP增幅约为2%。由于今年的低基数， 2021年增速远超趋势水平几乎将是板上钉钉。

我们预计2021年实际GDP将增长7.5%， 低于8.0%的市场平均预测。我们的增速预测之所以略偏谨慎，是因为我们预计政策将回归正常。目前利率已基本回升至疫情前水平，信贷增速放缓，而且房地产调控小幅收紧。我们预计这一趋势将持续至2021年，带动整体政策立场仍比2019年宽松，但放松程度远不及2020年。

政策正常化也意味着投资活动回归正常， 投资是2020年中国经济在封停之后反弹的最主要推动因素。我们预计消费将接棒投资，成为2021年的主要增长引擎。我们预测居民消费2020年收缩4%，明年增长13%，得益于就业市场和居民收入持续改善以及储蓄率自高位下行。

与国内经济增长和政策相比，新冠疫苗最终接种以及关乎全球前景的美国大选结果对于中国2021年的经济增长并不那么重要。考虑到不同因素的抵消作用， 我们预计疫苗普及和美国部分取消关税的净影响只能将2021年中国实际GDP增速推高20个基点。

2021年将是中国十四五规划的开局之年。我们预计明年将公布重大改革方案细则，主要涉及技术创新、劳动力/土地/资本等生产要素的更有效配置、 环境保护以及消费促进，等等。如果这些改革方案得到及时有力的执行，那么中国有望在长期内实现更具可持续性、更稳健和更高质量的经济增长，朝向决策层到2035年实际GDP翻番的宏伟目标稳步迈进。