2020Q3军工基金持仓分析：基金持仓占比大幅提升，军工板块获全面性加仓

1．事件

近期，公募基金发布2020年3季度前十大持仓情况。

2．我们的分析与判断

（一）2020Q3基金军工持仓占比大幅提升。在2020年7月初开始的军工系统性行情的驱动下，彻底激发了公募基金的配置热情，Q3基金军工持仓占比为1.9%，同比提升0.7pct，环比提升0.9pct。

（二）基金军工持仓集中度大幅下降，市场风格分化加剧。2018Q4基金持仓集中度指标首次出现回落，2019Q1至2020Q1期间在60%附近一直反复，2020Q2该指标环比大幅提升8.8pct，显示机构投资者风险偏好走弱，马太效应再次凸显。2020Q3该指标再度下降至60%的震荡区间，表明机构投资者的风险偏好再度回升。

2020Q3军工板块获得全面性加仓。公募机构军工持仓明显偏向国有军工上市公司，占据前二十大榜单70%的席位，反映出疫情之下国有资产的抗风险能力得到市场的普遍认可。从细分赛道上来看，以高德红外为代表的红外领域、以振华科技为代表的军工电容器领域、以航天彩虹为代表的军用无人机领域以及以航发动力为代表的航空发动机产业链，以其较高的行业景气度，受到机构投资者的青睐，加仓非常坚定。

（三）军工板块配置比例大幅提升中，但仍处于低配状态。自2018Q3以来，军工板块配置比例持续走低；但自2019Q3开始，板块超配比例指标一直维持在-1.5%附近；2020Q3板块配置比例环比大幅提升0.6pct至-1.0%，虽然仍然维持低配格局，但我们认为，机构投资者对配置军工板块的积极性有望继续走高。

3．投资建议

军工行业换档提速拐点确立，把握主线精选优质个股。短期看，首先，中证军工自前期高点整体回调达22%，从空间和时间来看均较为充分。当前军工板块估值分位数约为51.2%，上行空间依然较大。展望Q4，估值切换叠加军工板块估值风险释放，板块估值提升空间或将再次打开。其次，Q3板块业绩换挡提速拐点基本确立，Q4板块快速增长态势有望持续，EPS叠加估值双提升有望驱动行情走俏；中长期看，受多方面因素影响，“十四五”期间行业结构性需求有望加速释放，看好行业细分领域景气度的持续提升。建议关注估值与成长兼具的优质个股火炬电子（603678.SH）、中航电测（300114.SZ）、航天发展（000547.SZ）。

风险提示：军品订单落地和军工行业改革推进不及预期的风险。