苏垦农发：销量持续向好，龙头地位巩固

事件：2020年10月29日，公司发布2020年三季度报告。前三季度公司实现营业收入58.9亿元，同比增长13.9%，实现归母净利润5.22亿元，同比增长34.98%；实现扣非归母净利润4.4亿元，同比增长37.95%。

点评

Q3利润增幅亮眼：第三季度受益于粮食价格回升，公司实现营业收入18.22亿元，同比下降12.7%，实现归母净利润1.98亿元，同比增长30%。

产品销量需增长，拉动业绩提升：2020年1-9月，公司各类产品销量均实现增长。前三季度，公司大小麦销量为44万吨（+14.8%）、水稻销量20万吨（1.2%）、大米销量24.5万吨（+37.5%）、食用油销量26.1万吨（+31.1%）。此外，公司大小麦种子销量5.6万吨（17.4%）、稻谷种子销量9.65万吨（16.4%）。目前，我国稻米、大小麦库存量均较为充足、价格相对较低，但未来有望受库存进一步消化、玉米价格高涨引发稻、麦替代性需求提升，价格跟涨，从而为公司业绩带来新的增长点。

粮油全产业链布局，未来成长可期：公司逐步完善种子、种植、粮油全产业链版图，一体化优势明显，子公司各司其职，表现优秀。其中，大华种业突出做好品种研发；苏垦米业突出做好稳生产、保供给、“线上+线下”拓市场，在积极拓展雀巢中国、旺旺集团、太太乐集团等知名企业客户的同时，开拓抖音直播、微信商城等线上销售渠道；金太阳粮油突出做好油品保供。各子公司共同发力，有望齐心助力公司巩固龙头地位。

投资建议：我们预计公司2020年-2022年的净利润分别为7.98亿元，8.42亿元，9.43亿元，EPS分别为0.58/0.61/0.68元。给予“增持-A”评级。

风险提示：发生自然灾害风险；粮价波动风险；销量不及预期风险；土地流转风险；政策变化风险；国家抛储风险。