芒果超媒：阿里创投或成第二大股东，多业务协同可期

阿里创投意向受让公司5.26%股权，协同效应可期，维持“买入”评级公司控股股东芒果传媒拟通过公开征集受让方的方式协议转让公司5.26%股权，转让价格不低于66.23元/股，截至公开征集截止时间，仅杭州阿里创业投资有限公司1家意向受让方以有效形式提交申请材料。我们认为，若公司成功引入阿里创投作为战略投资者，一方面，有利于公司加强与优酷的内容合作，强化内容优势；另一方面，有利于公司依托阿里巴巴电商供应链优势，助力“小芒电商”业务和公司内容电商战略推进，提升变现能力，业绩有望持续高增长。我们维持此前盈利预测不变，预测公司2020/2021/2022年归母净利润分别为18.32/21.80/25.66亿元，对应EPS分别为1.03/1.22/1.44元，当前股价对应PE分别为68/57/49倍，维持“买入”评级。

筑牢内容自制壁垒，或强化与优酷双联播合作模式，拓宽平台护城河公司此前公告拟定增募集资金，主要投入内容资源库扩建，用于6部S级影视剧的网络独家版权采购、11部A级影视剧自制（定制）、18部S级综艺自制，有利于公司自身扩大优质剧集及综艺产能，丰富内容产品层次，进一步实现用户出圈，增加会员和广告收入。此外，若成功引入阿里创投，在内容层面，有利于公司强化与优酷的战略合作，基于双方在《我好喜欢你》《三千鸦杀》《琉璃》等成功合作经验，或锁定“芒果TV+优酷”双联播合作模式，共享内容资源；在用户层面，芒果TV或借力优酷在悬疑剧集、电影、动漫等内容领域的比较优势，突破以年轻女性为主的用户结构，实现破圈；在会员层面，芒果TV或有望加入淘宝“88VIP”会员矩阵，依托阿里系产品导流，进一步扩大会员规模。

或借助阿里巴巴供应链等优势，轻装上阵助推“小芒电商”起步公司发力打造基于长视频内容的“小芒”垂直电商，若成功引入阿里创投，一方面，有利于公司探索内容电商的运作模式，阿里强大的品牌商家与头部主播资源或助力公司实现“IP+KOL+品牌”催化反应，兼具品牌传播和效果营销双重价值。

另一方面，公司有望借助阿里巴巴强大的电商供应链，减少前期投入，降低运营风险，更聚焦于自身擅长的内容领域，实现与阿里电商业务的协同效应。

风险提示：行业竞争加剧的风险；平台用户增长不及预期的风险；广告收入受宏观经济等影响或存在波动性；阿里创投能否成为最终受让方存在不确定性。