兴业银行季报点评报告：三季度净息差回升负债端持续调整

事件:2020年10月30日，兴业银行发布2020年三季度业绩。

投资要点:

2020年前三季度拨备前利润同比增长12.9%，：2020年前三季度实现营业收入1513.28亿元，同比增长11%，实现拨备前利润1167.56亿元，同比增长12.9%，实现归母净利润518.75亿元，同比下滑5.5%。存款余额较上年末增长5.5%，贷款总额较上年末增长12.3%。

2020年三季度单季净息差环比回升13BP：拆分看，生息资产收益率略有上升与计息负债成本率延续下滑态势，分别上升2BP和下降11BP。资产端收益率的上行主要是贷款结构调整，而负债端利率下行主要是对高成本主动负债的替换。

2020年三季度净手续费收入同比增长27.4%：收入端的高速增长带动了手续费净收入的增长。预计与零售相关的卡业务以及与投行业务相关的顾问咨询费收入继续高速增长。

新增贷款以零售业务为主：从结构上看，对公和零售贷款均有增长，其中对公贷款增长26亿元，零售贷款增长94亿元，贴现业务下降29亿元。

不良率1.47%，环比持平于二季度：从不良净生成的角度看，三季度不良净生成率1.89%，环比上升11BP。不过关注类贷款的占比上升2BP。公司拨备计提力度维持高位，拨备覆盖率212%，环比下降3.3个百分点。

盈利预测与投资建议：三季度净息差略有回升，主要是受到负债端成本控制的贡献。和我们此前预期保持一致，即负债端结构进一步调整，整体有利于公司后续息差的相对稳定性。公司当前股价对应的2020-2021年的PB估值为0.68倍，0.6倍，维持“增持”评级。

风险因素：经济下滑超预期；市场下跌出现系统性风险。