金地集团:业绩触底回升，销售延续靓丽

事项：公司公布2020年三季报，实现营业总收入404.4亿元，同比下降4.9%，归母净利润49.9亿元，同比下降8%，实现EPS1.11元。

平安观点：业绩整体平稳：，未结资源充足：公司前三季度实现营业总收入404.4亿元，同比下降4.9%，归母净利润49.9亿元，同比下降8%。利润增速低于营收主要因：1）毛利同比降3.6个百分点至38.1%；2）合作项目增多致少数股东损益占比同比升10.5个百分点至44.7%。公司三季度单季实现营业总收入205.6亿元，同比增长2.6%，归母净利润20.1亿元，同比增长12.1%，随着疫情退去后结算进度推进，利润增速有所回升。前三季度竣工511.2万平米，完成年度目标47%。由于销售金额大于结算金额，期末合同负债较年初升25.5%至1054.1亿元，为近一年营收的1.7倍，叠加全年18.6%的计划竣工增速，全年业绩仍有望实现正增长。

销售表现突出：，拿地节奏稳健：公司前三季度实现销售面积823.5万平米，同比增长15.9%，销售金额1700.5亿元，同比增长19.9%；期内销售均价20650元/平米，较2019年全年上涨5.8%。公司中报上调新开工计划至1280万平米，较原计划（923万平米）调升38.7%，开工提速利于供货增加，为销售持续增长奠定基础。期内新增建面988万平米，同比下降9%，占同期销售面积120%，较2019年全年降36.5个百分点。平均楼面价8010元/平米，占同期销售均价38.8%，较2019年升2.4个百分点。

短期偿债压力可控，净负债率小幅攀升：公司高度重视现金流管理，期末在手现金506亿元，为短期负债（短借+一年内到期长债）的109.1%。

期末净负债率和剔除预收款后的资产负债率较年初分别上升9.3个、下降0.1个百分点至67%和50.2%，仍处行业较低水平。投资建议：维持此前盈利预测，预计公司2020-2022年EPS分别为2.59、3.16和3.62元，当前股价对应PE分别为5.3倍、4.3倍、3.8倍。公司近年销售势头向好，拿地节奏把握得当，预收充足奠定业绩增长基础，当前估值处龙头低位，股息率亦具备吸引力，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：1）公司土地储备中权益占比较低，未来面临少数股东损益占比上升而稀释归母净利润风险；2）由于新冠疫情影响行业开工、复工节奏，可能对公司后续供货、交付产生影响；3）2016年起受楼市火爆影响、地价持续上升，而后续各城市限价政策陆续出台，未来公司毛利率面临下滑风险。