新城控股:业绩增长稳健，投资保持积极

事项：公司公布2020年三季报，前三季度实现营收700.9亿元，同比增137.1%，归母净利润47.4亿元，同比增26.9%，对应EPS为2.11元，符合市场预期。

平安观点：业绩增长稳健，全年表现可期。公司前三季度营收同比增长137.1%，归母净利润同比增长26.9%；扣非后归母净利润同比增长39.2%。净利润增速低于营收主要因：1）由于地价成本抬升与结算结构变化，整体毛利率同比降12.6个百分点至24.0%；2）少数股东损益占比同比提升4.8个百分点至15.5%；3）资产减值损失同比增加4.6亿至7.0亿；4）公允价值变动净收益同比减少1.9亿至5.4亿。期内公司管理效率显著提升，期间费用率同比下降4.8个百分点至10.4%。期末合约负债与预收账款较上年末增20.1%至2380.8亿，预收充足及竣工高增为业绩延续增长奠定基础。

销售同比下滑，投资相对积极。受新冠疫情影响，公司前三季度实现销售额1630.5亿，同比下滑17.5%，销售面积1508.2万平，同比下滑12.5%，销售均价10811元/平，较2019年全年降2.9%。随着四季度推货量增加，后续销售有望持续改善。期内新增土地储备建面2097万平，拿地销售比139%，较2019年明显恢复；平均楼面地价3464元/平，地价房价比32%，保障后续盈利空间。

财务状况稳健，债务持续优化。期末公司在手现金555.3亿元，为短期负债（短借+一年内到期长债）的208%，短期偿债压力较小。期末剔除合同负债和预收款后的资产负债率为43.5%，净负债率较2019年同期降19.1个百分点至42.5%，处行业较低水平。