福莱特季报点评报告：量价双增业绩亮眼，产能扩张提升市占率

事件:公司近日发布2020年三季报，前三季度实现营收40.17亿元，同比+18.81%；归母净利润8.12亿元，同比+59.94%。Q3实现营收15.20亿元，同比+12.97%；归母净利润3.51亿元，同比+42.58%。

投资要点:

碳中和目标下大力发展清洁能源，“十四五”光伏装机量可期：为实现2030年达峰的碳中和目标，“十四五”期间清洁能源装机量必须大幅增加。按照2025年可再生能源发电量占比达到18%保守估计，十四五期间光伏年均装机量超过60GW，行业增长确定性极高。光伏玻璃作为行业内格局极为稳定的优质赛道，未来可期。

供需变化玻璃价格快速上涨，公司盈利能力大幅提升：下半年光伏需求持续回暖，叠加双玻组件渗透率快速提升，光伏玻璃需求急剧增加，行业供应偏紧。光伏玻璃价格自9月起开始反弹，根据PVInfolink数据，目前3.2mm光伏玻璃的市场均价达到37元/平米，较今年8月低点上涨48%。价格上涨提升盈利能力，公司Q3实现综合毛利率42.69%，同比+9.46pct，环比+6.18pct。预计光伏玻璃价格将维持高位，公司Q4毛利率有望超过50%，全年毛利率超过40%，业绩高增长确定性较强。

产能持续扩张，成本优势明显巩固龙头地位：公司今年定增加可转债募资拟投建新产能，按募投项目计算，预计公司20-22年底名义产能分别为6400/9800/12200t/d，近期工信部明确水泥玻璃行业产能置换政策适用于光伏玻璃项目，行业新增产能有限，公司市场占有率进一步提升，行业龙头地位得到巩固。此外，公司新产能采用1200t/d的大窑炉，与小窑炉相比能耗大幅降低，成本优势进一步凸显。

盈利预测与投资建议：预计公司20-22年营业收入分别为60.75/85.56/127.54亿元，归母净利润分别为14.09/23.25/31.98亿元，对应EPS分别为0.72/1.19/1.64元/股，基于公司在光伏玻璃行业的龙头地位，维持买入评级。

风险因素：光伏装机量不及预期风险、产品价格下跌风险、产能投产不及预期风险、贸易保护主义风险、双玻组件普及速度不及预期风险。