珀莱雅：Q3业绩表现强劲，可转债预案助力未来发展

收入端： Q3收入增速持续改善，线上渠道表现亮 眼。 2020年 Q3，公司营收同比增长了 20.53%，疫情后持续改善。主 品牌珀莱雅前三季度实现了同比正增长，营收占比超过了 80%。 分产品看， 2020年 Q3公司护肤类产品/洁肤类产品/彩妆类产品 其他类产品分别实现收入 7.02/0.67/1.32/0.03亿元，占比分别 为 77.62%/7.37%/14.64%/0.37%。彩妆类占比有所提升。分渠道 看，公司线上渠道占比超过 60%，且保持着两位数的快速增长。 线下渠道在 Q3实现了营收同比正增长，主要原因是下游为双十 一提前备货。 利润端： 毛利率有所改善，费用率同比小幅下行。

2020年 Q3公司归母净利润增速为 59.43%，相较于 Q2归母净利 润的增速 22.85%增长了 36.58pct，相较于 2019年 Q3的增速增 长了 33.36pct。公司 2020年前三季度毛利率同比下降了 2.14pct 至 61.72%，净利率同比增长了 0.84pct 至 12.05%。单 度看， 2020年 Q3实现毛利率 64.49%，同比增长了 4.04pct，环 比增长了 4.59pct；实现净利率 11.29%，同比增长了 2.71pct， 环比下降了 1.2pct。面膜类产品的下降，精华类产品的上升，是 毛利率提升的主要原因。

费用方面， 2020年前三季度公司期间费 用率为 43.80%，同比下降了 4.25pct。其中销售费用率为 35.73%，同比下降 3.70pct，是期间费用率下降的主要原因。销 售费用率的下降，主要是由于公司上半年新收入准则运费调整以 及疫情影响差旅、会务减少。管理费用率为 6.14%，同比下降 0.70pct。

单季度看， 2020年 Q3公司的期间费用率为 46.48%， 同比下降 1.97pct，主要系管理费用率同比下降了 2.57pct。 其他重要财务指标。 2020年前三季度公司货币资金 13.69亿元人民币，同比增长 34.75%；其他流动资产 0.38亿元，同比增长 904.44%，主要 系： 1、执行新收入准则，预计 9月末的退货净额原计入“预 计负债”，现根据新收入准则，将应收退货成本和应付退货款 分别在“其他流动资产”和“其他流动负债”科目列示； 2、留抵增值税进项税重分类至“其他流动资产”余额增加。 可转债预案助力未来发展。 根据公司 2020年 10月 13日公告，公司发布公开发行可转换 公司债券预案，拟募集不超过 8.035亿元。募集资金主要用于 “湖州生产基地扩建”、“龙坞研发中心建设”、“信息化系统升 级”和“补充流动资金”，拟投入募集资金金额分别为 3.39/1.95/0.91/1.8亿元。 由募投项目可以看出，公司未来将 继续扩大产能，加大研发投入，以及加强信息化系统建设，以 应对我国消费者对化妆品消费观念的不断改变和升级，加强公 司的核心竞争力。

投资建议 公司不断优化渠道结构和经销模式，线上渠道的销售比例超过 了 60%。同时公司通过邀请当红流量明星代言旗下产品打造公 司品牌。面对市场变化，公司加大研发投入，不断推出新品适 应市场。公司经过多年的发展，形成了自己的研发、设计、产 品开发、渠道物流运营机制。 可转债预案有望助推公司未来发 展。 我们维持公司的盈利预测，预计 2020/2021/2022年公司 归母净利润分别达到 4.76/6.10/7.57亿元，对应 EPS 分别为 2.36/3.03/3.76元， 继续给予“买入” 评级。