千方科技：20Q3毛利率&现金流改善明显，业绩符合预期

业绩持续较快高增长，经营性净现金流显著向好 报告期内，新冠疫情对公司业绩影响进一步趋弱，智慧交通、 智能物联汽车等业务持续落地，分季度看， 2020Q1-3公司营收增速分别为+0.5%/+6.2%/+0.9%，归母净利润增速分别为-24.4%/+61.6%/+21.2%，公司主业 自 20Q2以来已恢复至正常情况。从盈利能力看， 2020Q1-3公司毛利率分别为 28.2%/31.8%/34.4%,其中 20Q3毛 利率较去年同期+1.5pct，显示出公司盈利能力持续向好。此外，前三季度公司累计经营性净现金流达到 9702万元，较 2016-2019年提前一个季度实现经营性净现金流转正，主因系公司加强项目管理和收款，显示出公司 近年针对现金流所做的系列优化措施已见成效。

智慧交通+智能安防双轮驱动， 前景可期 目前公司主要从事智慧交通和智能安防两大业务： 1） 智慧交通方面，公司业务根基扎实，伴随政策持续发力 +5G 应用落地， V2X 产业浪潮已然来临，公司加码推进 V2X 业务布局，已具备提供基于 LTE-V2X 的智能车载终 端及路侧设备等产品能力， 2020年公司定增募资 19亿元加码 V2X 布局； 2） 智能安防方面， 2018年公司并购 宇视科技，市占率行业第三，实力雄厚，近年来持续发力 AI+安防，目前已形成了以中国关山湖命名的 AI 产品 “九山-四关-两湖”系列产品。 2020年公司定增事项正式落地， 合计募资 19亿元用于下一代智慧交通系统产 品解决方案研发升级及产业化项目及流动资金的补充， 智能驾驶时代已然来临，公司在路侧领域极具竞争力， 此次定增落地将进一步驱动公司智能网联战略业务发展。

携手阿里巴巴在城市大脑、消费金融等领域展开合作，协同效应逐步显现 截至 2020年 9月， 第二大股东阿里巴巴直接持有公司股权比例达 14.1%， 双方将在消费金融、城市大脑等领域 发挥合力，协同效应可期，目前已有部分项目落地。根据公告， 2020年 9月公司出资 5.6亿参与筹建的重庆蚂 蚁消费金融有限公司申请已获中国银保监会批准， 通过本次投资， 将进一步完善公司智慧交通业务链条，加大 公众个人领域服务内容和范围， 有利于公司巩固产业地位、拓展业务边界。此外， 2019年 8月， 公司携手阿里 云、高德地图联合发布“千方阿里云城市大脑交管联合解决方案”，公司强大的硬件集成能力结合阿里云提供 的世界级计算能力， 使得合作产品在国内相关领域颇具竞争力。

投资建议 我们维持前期盈利预测， 我们预计 2020-2022年公司的营业收入分别为 104.2亿、 128.1亿和 157.6亿，有 望实现归母净利分别为 11.9亿元、 14.4亿元和 17.5亿元，对应 PE 分别为 29倍、 24倍和 20倍， 考虑到公 司智慧交通及智能安防业务持续放量，业绩前景可期，维持前期评级， 给予公司“买入”评级。