昊海生科：业绩符合预期，业务逐渐恢复

业绩基本符合预期，三季度各业务均得到一定程度 恢复 单季度分析，公司 Q1~3业务收入同比增长为-50.81%/- 27.63%/10.24%，归母净利润同比增长为-137.33%/- 54.83%/24.30%， 其中三季度单季度归母净利润为 8512万元，三 季度业务明显恢复。疫情控制后，市场推广与产品研发恢复，前 三季度公司销售费用同比增长 14.68%，研发费用为 8410万元 （同比增长 5.89%），为公司未来产品持续推出以及产品销售奠定 基础。 分产品线分析，公司四个业务产品线：

（1）眼科，主要产品 为人工晶体， Q1~3的同比增长分别为-52.85%/-27.72%/10.05%， 三季度恢复较快，公司在三季度相继在云南和省际联盟（陕西牵 头）完成人工晶体集采，分别有 5个和 6个产品入选，省际联盟 的中标产品覆盖球面人工晶状体、非球面人工晶状体、预装式非 球面人工晶状体、以及区域折射双焦点人工晶状体产品，有利于 产品的进一步推广；

（2）骨科产品， Q1~3的同比增长分别为- 48.87%/-12.83%/14.45%，三季度超过 14%的增速，业务基本恢复 常规水平；

（3）美容与创面护理产品， Q1~3的同比增长分别为- 63.69%/-42.63%/8.11%，略低于预期但也在逐渐恢复， 8月份公 司的第三代玻尿酸产品“海魅”在各地市场开展上市活动，“海 魅”主打“精准雕饰”功能，将与主打“塑形”功能的“海薇” 以及主打“填充”功能的“姣兰”形成功能差异化、定位差异化 的产品组合；

（4）防粘连及止血产品， Q1~3的同比增长分别为- 39.24%/-22.24%/16.60%，业务恢复较快。 公司产品线布局得当，眼科与医美驱动公司持续增 长 公司是国际化的医疗器械平台型企业（2019海外业务占比 12.22%）， 并且通过多年的国内外并购和研发，布局了眼科（业 务占比 44%， 2019年年报，以下同）、医美（19%）、骨科 （22%）、防黏连及止血（12%）四大领域。 眼科和医美为公司未来发展亮点：

（1） 眼科领域，人工晶体型号齐全，产业链上从上游原材料到终端渠道；拥有国内唯一一款悬浮型有晶体眼后房屈光晶体 依镜?PRL，矫正范围是 1000~3000度，优势独特；自主研发的高 透氧角膜接触镜获得 FDA 审批，国内的角膜塑形镜正在临床试 验。

（2） 医美领域，公司玻尿酸产品 2018年销量市场排名第 二，具备渠道和品牌基础，自主研发的具有新型无颗粒特征的第 三代玻尿酸产品“海魅”已获得 NMPA，将与第一代“海薇”和第 二代“姣兰”发挥协同效应， 有望打开增长空间。 维持“买入”评级 我们维持公司盈利预测不变， 预计公司收入 2020~2022年 收入为 13.05/17.64/21.77亿元，同比增长- 18.7%/35.2%/23.5%；归母净利润 2.32/4.09/5.12亿元，同比 增长-37.5%/76.7%/25.1%；对应 2021~2022的估值 P/E 为 83X/47X/38X。考虑到公司在四个领域的领先优势以及大眼科 和医美的独特价值， 公司持续在研发和市场进行投入，我们维 持“买入”评级。