汽车行业：“银十”表现抢眼，乘用车销量持续回暖

1.投资事件

乘联会发布2020年10月乘用车产销数据：当月零售销量199.2万辆，同比+8.0%、环比+4.1%；批发销量207.2万辆，同比+8.7%、环比+0.1%；产量202.9万辆，同比+6.6%、环比+0.4%。

2.我们的分析与判断

(一)终端消费保持强势，“银十”超越“金九”

从零售数据上看，10月乘用车零售199.2万辆，同比+8.0%，环比9月+4.1%，传统7-10月连续三个月实现了8%附近的增速回升，为两年以来最高增速。今年1-9月全国共累计零售1492.0万辆，累计同比收窄至-10.2%，行业快速回暖符合我们的预期。

10月数据强劲原因之一是新能源乘用车销量的高速增长。新能源乘用车10月份批发销量14.4万辆，同比+119.8%，环比+15.9%。其中插混2.3万辆，同比+58.6%；纯电12.1万辆，同比+137.2%。市场继续分化，头部造车新势力在特斯拉鲶鱼效应下表现优秀。

另外，豪华车的持续增长也对车市起到支撑作用。10月豪华车零售同比+30%，环比-6%。10月自主品牌零售同比+6%，环比+14%，市场份额37.9%，同比下降0.3%。主流合资品牌零售同比+6%，环比+1%。

(二)看好Q4旺销期乘用车表现

展望11月，我们看好冬季旺销期行情，预计乘用车销售将持续回暖。上海限行新政及北京号牌增量将助推新能源乘用车销量持续走高。

今年1-10月累计净销量同比减少169万辆，约占去年零售总量的8%左右。今年零售下降主要是受到春节偏早和疫情因素对上半年影响225万辆，Q3增量38万辆，10月增量15万辆，因此预计全年减量在140万辆以内。根据乘联会预期，2020年度负增长预计在7%左右。

3.投资建议

我们认为头部主机厂市占率将持续提升有望对估值形成有力支撑。我们建议关注有强周期车型，销量反弹强势的的长安汽车（000625.SZ）、具备皮卡新周期的长城汽车（601663.SH）以及估值较低的龙头上汽集团（600104.SH）。

4.风险提示

（1）汽车销量不达预期的风险；