澜起科技：短期扰动不改长期增势，同心多元全面发展

事件：公司发布2020年三季度报告，实现销售总收入14.68亿元，同比增长6.08%；实现归属于母公司股东的净利润8.78亿元，同比增长18.06%。

报告要点：2020前三季度收入符合预期，短期扰动不改长期增势公司业绩符合预期，受服务器8/9月份销量短暂下滑影响，公司单三季度业绩略有下滑。但短期扰动不改长期增势，公司在内存芯片接口领域牢牢占据领先地位，同时全面布局服务器市场，2020年前三季度在x86处理器（津逮安全平台）、PCIeremiter、云端推理AI芯片等新产品研发上均有所突破。

目前5G网络建设叠加疫情解锁云科技，我们认为服务器需求将在近年保持增势，澜起营收有望全年稳定增长。

盈利丰厚，行业龙头地位优势显著公司深耕内存接口芯片市场十余年，始终保持行业领先地位，是市场内三大巨头之一。公司毛利率近年来稳居高位，2020年第三季度毛利率为70.51%，远高于市场其余IC设计公司。公司研发投入常年保持在营业收入14%以上，科研能力领先。其DDR5内存模组配套芯片预计2020年内完成量产版本的研发，有望与DDR5同步上市。DDR5放量带来的行业增长机会与澜起市场垄断定价地位的双重福利，有望为公司带来新一波营收增长。

下游应用需求强劲，服务器领域多点布局服务器市场规模预计在近几年保持强劲增长。疫情解锁云服务应用，推动云服务高速增长，叠加5G时代带来云计算以及边缘计算、物联网等巨额数据流量，将有力拉动服务器需求。Inte与AMD亦将在近年推出全新升级的CPU，上游技术更新将助推服务器需求上涨。公司专注服务器领域，积极进行同心多元化产品战略布局，有望充分享受服务器市场增长带来的红利。除适配于服务器内存模组的内存接口芯片产品外，公司还在大力研究津逮服务器平台系列产品，PCIeRetimer以及AI推理芯片。目前第二代津逮服务器平台已正式亮相，PCIe4.0Retimer有望明年开始量产，用于云端服务器的AI推理芯片正在紧张研发中。澜起科技深耕内存接口芯片十多年，在服务器领域拥有丰富的经验与市场资源，多元化产品布局有益于深度挖掘市场潜力，充分发挥产品间协同作用。

投资建议与盈利预测预计2020-2022营收21.66、29.77、40.94亿元，归母净利润11.47、16.62、22.47亿元，当前市值对应2020-2022年PE分别为74、51、36倍，考虑公司作为国内行业龙头将优先受益于国产替代，维持“增持””评级。

风险提示1）下游发展不及预期；2）技术研发不及预期；3）客户拓展不及预期。