连城数控:下游订单交付带动业绩增长明显，2020年与隆基签订27.68亿元订单

事件：2020年三季报正式披露，公司实现营业收入8.38亿元（+48.32%）；实现归母净利润1.56亿元（+73.06%）。

受益于隆基股份以及下游客户需求释放，公司订单交付以及验收数量增长明显：受下游客户需求的影响，公司所承接订单的设备交付及完成验收数量较上年同期增加，整体经营状况良好。其中公司第一大客户隆基股份2020H1单晶硅片实现产量44亿片（+54.14%）。且项目迎来密集投产期，产能加速扩张，银川年产15GW单晶硅棒和硅片项目已部分投产，西安航天基地一期年产7.5GW单晶电池项目及云南三期拉晶切片项目进度加推进。截至2020年6月末，隆基单晶硅片年产能约55GW。由于隆基的硅片扩产，带动下游需求逐步释放，公司营收增长48.32%。

2020年三季度业绩持续快速增长，公司盈利能力增强：2020年Q3公司实现营收3.52亿元（+216.31%），归母净利润5238.25万元（+1558.35%）。核心原因在于光伏产业链景气度提升，下游光伏硅片厂商加快扩产。2020年1-9月净利率为17.97%（+0.95pcts）。

2020年隆基股份预计有27.68亿元订单：根据隆基股份半年报披露，2020年和连城数控的关联交易额有27.68亿元，已经采购连城数控11.85亿的生产设备，待发货验收周期完成之后有望将订单金额相继确收。而公司2020年前三季度合同负债为3.38亿元。合同负债金额主要受公司当年新增合同金额及合同进度的影响，客户付款一般采用“4321”的方式。伴随着设备安装调试之后，连城数控后续业绩增长有保障。

光伏产业链处于景气度上行通道、带动设备需求释放，半导体设备端有望释放增长动力：全球光伏装机长期需求向好，2019年全球光伏新增装机114.9GW，带动各环节产业规模保持快速增长势头。2019年硅片产量134.6GW，同比增长25.7%。且2019年以来，单晶硅片龙头企业隆基股份和中环股份均持续公告产能扩张计划。在公司所处的光伏硅片和半导体硅片两大细分领域，1）光伏：随着海内外市场需求开始逐步转向单晶，2019年单晶产品占比快速提升，新增单晶硅产能的配套需求带动，每年光伏硅片设备空间可达到211亿元；2）半导体硅片国产化带动，单晶炉端对应市场空间达到百亿以上。

投资建议：截止最新公司市值95亿元PE（ttm）为41.6x。公司受益于下游隆基股份硅片扩产，后续设备端需求有望加速释放，建议关注。

风险提示：市场竞争风险、