汉威科技：传感器、IoT齐发力，业绩实现高速增长

传感器和物联网业务齐发力，业绩延续高速增长：公司2020年前三季度归母净利润同比增长45.01%，2020年Q3归母净利润同比增长52.03%，Q3归母净利润增速超出业绩预告上限，实现高速增长。公司传感器产品需求基本稳定，该业务保持良好增长势头；物联网平台解决方案在智慧燃气、智慧水务等业务领域持续加快项目落地，取得了较好的利润增长，同时智慧市政、智慧安全和智慧环保等业务同样实现了稳定发展，从而带动公司业绩实现高速增长。

管理效率和盈利能力稳步提升，持续加大自主创新力度：2020年Q3公司毛利率为35.94%，YOY+2.18pct，费用方面，销售费率为7.16%，YOY-1.86pct，管理费率为8.3%，YOY-3.1pct，研发费率为7.63%，YOY-0.44pct，财务费率为2.04%，YOY+0.18pct，期间费率为25.13%，YOY-5.22pct，净利率为15.04%，YOY+3.05pct，公司经营管理效率和盈利能力稳步提升。公司持续投入传感器、物联网的产品升级和新品研发，优化产品结构，2020年Q3研发费用3367.93万元，YOY+10.38%。

气体传感器龙头地位稳固，物联网业务布局完善，公司未来成长可期：公司气体传感器研发和生产技术国内领先，生产能力覆盖半导体类、电化学类、红外光学类等主要产品品类，气体传感器国内市占率约70%，龙头地位显著。同时，公司积极拓展压力、流量、加速度等产品市场，包括MEMS气体流量传感器、柔性传感器在内的多种新型传感器产品陆续投入商用，在TWS耳机、智能云台等应用市场积极拓展。同时，公司依托传感器核心竞争优势，不断完善物联网产业布局，形成了“传感器+监测终端+数据采集+空间信息技术+云应用”的系统解决方案，公司传感器和物联网业务的协同效应显著，同时物联网解决方案的业务延展性和可复制性强，公司稳步推进物联网业务的项目落地和市场拓展，物联网平台已累计服务上百家企业客户。随着物联网解决方案在多场景的落地，公司未来公司业绩的增长动能充足。

盈利预测与投资评级：我们预计公司2020-2022年营业收入分别为21.31、26.91、34.77亿元，增长17.1%、26.3%、29.2%，2020-2022年归母净利润分别为2.82、3.53、4.54亿元，增长371.8%、25.3%、28.5%，实现EPS为0.96、1.21、1.55元，对应PE为19、15、12倍。汉威科技未来业绩的增长动能充足，维持“买入”评级。

风险提示：市场需求不及预期；新品推出不及预期；客户开拓不及预期。