京东方A：涨价效应初显，LCD业务进入业绩释放期

2020Q3业绩略超预期，单季度毛利率继续改善，维持“买入”评级。

2020前三季度，公司实现营收1016.88亿元，同比+18.63%，归母净利润24.76亿元，同比+33.67%。其中，2020Q3归母净利润13.40亿元，环比二季度大增7.72亿元，扣非净利润10.64亿元，环比2020Q2增加7.38亿元，业绩略超预期，2020Q3业绩改善主要得益于TV面板价格的持续上涨。我们维持盈利预，测不变，2020-2022年归母净利润为为42.39/101.30/160.56亿元，EPS0.12/0.29/0.46元元，当前股价对应年未来三年PE为为39.8x、、16.7x、、10.5x，维持“买入”评级。

涨价效应初显，LCD进入业绩释放期。

2020Q3毛利率18.6%，环比二季度提升1.8pcts，是公司业绩改善的主要原因。

毛利率提升主要得益于6月份开始TV面板价格的反转。6月开始，面板价格进入上升通道，其中32寸价格涨幅最大，9月面板价格较6月上涨了35.3%。

公司是全球最大的TV面板供应商，面板价格反转直接抬升了公司LCD业务的盈利水平，并带动了公司总体毛利率的上升。展望2020Q4，在

10、11月大尺寸面板价格继续上涨态势下，公司LCD业绩将进一步得到释放。

整合中电熊猫，2021年年迎来量价齐升。

报告期内，公司获得受让南京中电熊猫G8.6产线的51%股权和成都中电熊猫G8.5产线80.831%股权的资格。假使成功受让南京和中电熊猫，将使公司2021年LCD产能增加22.75%，公司LCD产能在全球的占比将从23.5%增加到27.5%，龙头地位进一步巩固。价格方面，即使考虑韩厂延期退出，但体育赛事对需求的拉动和大尺寸趋势仍有望使明年供需维持在紧平衡，TV面板价格仍具备上涨潜力。公司有望在2021年迎来量价齐升。

风险提示：下游TV需求低于预期、韩厂退出进度延期、疫情再次爆发风险。