新产业：延续自身边际提升态势，疫情影响减弱

不考虑股权激励费用影响，前三季度净利润同比增长35.75%截至第三季度，公司实现营业收入15.70亿元（+32.30%）；归母净利润6.98亿元（+24.63%）；扣非归母净利润6.42亿元（+23.27%）；经营活动现金净流入6.94亿元（34.24%）；基本每股收益1.79元。第三季度，公司实现收入6.00亿元(+34.35%)，其中海外业务和国内业务收入分别同比增长92.61%和19.16%，扣除新冠试剂销售收入后，第三季度海外业务收入仍实现同比增长65.15%；归母净利润2.23亿元(+0.33%)，表观增速放缓，系受股权激励分摊股份支付费用影响。

不考虑股权激励股份支付费用影响，公司1-9月净利润同比增长35.75%。同时，2020年第三季度因人民币升值，公司持有的外币资产产生汇兑损失，扣除股份支付和汇兑损益影响后，公司前三季度净利润同比增长38.99%，故建议理性看待表观增速。

鉴于2020Q4/2021/2022年，公司仍有摊销费用分别为0.74/2.13/0.92亿元，故下调盈利预测。2020~2022年公司营业收入为22.49/28.24/36.41（前值22.12/28.86/37.67亿元），同比增长33.7%/25.6%/29.0%，归母净利润9.52/12.11/16.33亿元（前值10.22/13.07/16.98亿元），同比增长23.2%/27.2%/34.8%，EPS分别为2.31/2.94/3.96元/股（前值2.48/3.18/4.12元/股）。截至2020年10月30日，当前股价对应PE分别为74.8/58.8/43.6，维持“买入”评级。

核心边际关键因素都在提升，X8和传染病项目以及TLA带动未来增长装机方面进度符合预期，X8截至H1累计装机168台，截至目前装机282台，单Q3装机114台。X8带动第三季度国内大型机装机占比达到52.52%，且国内市场传染病项目收入占国内试剂收入比重提升至7.35%。我们认为公司自身边际改善逻辑不变，持续关注单产提升情况。

：风险提示：疫情不可控因素；公司竞争力下滑；进口替代难度大于预期；降价风险；汇率风险；政治风险等。