10月份信贷数据点评：M2增速小幅回落，结构仍向好

10月社融超预期，政府债券融资保持高位。10月社融同比多增 5493亿元。10月政府债券融资继续保持高位，虽然 10月政府债券较前两月明显减少，环比少增 5185亿元，但是同比仍然多增 3060.11亿元，占比至34.73%，占主导地位，带动社融同比继续多增。10月企业债券融资表现亮眼，新增 2522亿元，环比多增 1110亿元，同比多增 490.3亿元，占比涨幅明显，较上月提升了 13.7个百分点达到 17.76%。另外，股票融资同样同比小幅增加。由于管理层加强监管，非标融资中委托贷款、信托贷款和未贴现银行承兑汇票分别持续减少 174、875和 1089亿元。

10月新增人民币贷款低于预期，企业中长期贷款继续改善。新增人民币贷款不及预期，环比少增 1.21万亿元，同比多增 285亿元。10月企业贷款同比多增，其中企业中长期贷款持续改善，新增 4113亿元，同比多增1897亿元，表示企业中长期投融资需求稳定。受房地产新政影响，居民贷款为主要拖累，居民短期贷款收缩明显，同环比分别少增 351和 3122亿元，居民中长期贷款同比多增 472亿元，较前期明显下降。

10月 M2和 M1剪刀差缩小，微观活力上升。10月 M2增速比上月回落0.4个百分点至 10.5%，当月净投放资金减少 1334亿元，相比上月大幅下降。10月份人民币存款减少 3971亿元，同比多减 6343亿元，其中住户存款减少 9569亿元，非金融企业存款减少 8642亿元。M1增速上涨 1个百分点至 9.1%，为企业融资提供支撑，企业投融资需求好转。

10月信贷增速回落，结构持续向好。随着经济逐步回暖，实体经济需求加大，企业融资规模走稳，而 M1增速的回升也显示出融资环境改善。

近期央行多次强调金融稳定问题，后续稳健的货币政策将更加灵活适度、精准导向，虽然市场利率水平在三季度以来有所攀升，但从央行表态来看，预计货币政策年内仍将以稳健为主，不会有“大水漫灌”，而是加大结构性调节，支持实体经济发展。

风险提示：海外疫情反复，中美贸易摩擦。