思瑞浦三季报点评：业绩接近预告上限，看好公司长期成长逻辑

2020前三季度业绩接近预期上限 公司前三季度营收 4.55亿元，同比+145.2%；归母净利润 1.6亿元，同比+285.2%， 扣非后归母净利润 1.6亿元，同比+319.8%，收入利润同比大幅提升主要系公司 信号链产品在大客户集中放量。公司前三季度毛利率 63.5%，同比+3.29pct；净 利率 35.8%，同比+13.0pct。毛利率提升系公司高毛利新产品放量。净利率大幅 度提升主要系公司期间费用同比相对稳定，而营收大幅增加导致利润上升。公 司存货 6500万元，较 2019年底增加 30.12%。 20Q3单季度增速放缓，单客户影响可控 公司第三季度营收 1.53亿元，同比+72.7%，环比-12.1%；归母净利润 4074万 元，同比+47.13%；扣非后归母净利润 3961万元；单季度毛利率 60.75%，同比 +0.24pct；单季度净利率 26.6%，同比-4.6pct。

电源品类逐步扩张， 新客户导入顺利 公司 2019年加大电源类产品的研发投入，目前电源产品包括 LDO\Motor Driver\DCDC\BMS 四大系列，电压覆盖范围从 5V~60V。随着电源产品种类的 逐步丰富，公司有望推出信号链+电源的平台化方案，进一步提升公司的市场 竞争力。 非通信业务持续高增，中长期以竞争力及潜力为定价之锚 公司上半年在疫情影响下，非通信业务实现同比 80%增长。下半年国内疫情放 缓，非通信业务需求回暖，随着下游安防、工控大客户陆续恢复采购，非通信 业务全年有望继续保持高速增长。优秀的技术实力和在模拟赛道的先发优势， 是公司中长期能够保持较强竞争力的核心因素。

盈利预测及估值 公司聚焦通信、工控大客户，从收入增速来看体现为阶跃式增长，短期内的利 润波动不影响公司长期投资价值。 乐观预期下， 公司 2020-2022营业收入分别 为 5.55、 7.84、 13.75亿元，归母净利润分别为 1.97、 2.66、 4.84亿元。 EPS 分 别为 3.28、 4.44、 8.07元。维持“买入” 评级。

风险提示 1）大客户认证进度不及预期风险； 2） 5G建设进度不急预期风险； 3）产能 紧缺断货风险； 4）制裁加剧风险； 5）竞争加剧毛利率下滑风险； 6）研发 人员流失风险。