晶盛机电：毛利率回升到此前较高水平，新接订单大幅增长

前三季度公司实现收入 24.85亿元，同比增长 23.81%，归母净利润 5.24亿元，同比增长 11.00%，经营活动现金流净额 9.24亿元，相比去年同期 增加 115.81%。其中，第三季度实现收入 10.15亿元，同比增长 22.40%， 归母净利润 2.47亿元，同比增长 12.07%。 单季度毛利率回升到此前较高水平。

前三季度综合毛利率 33.74%，同比 减少 4.49pct，第三季度毛利率 39.03%，同比下降 1.61pct，环比提升 12.09pct，单季度毛利率在经历了下行之后回升到 40%左右的较高位置， 主要原因是公司新老产品迭代，新产品开始放量。 单季度费用略有提升，整体管控较好。 前三季度期间费用率合计 11.22%， 同比去年同期减少 1.76pct，第三季度期间费用率为 12.94%，同比增加 4.05pct，三季度研发及财务费用率较大导致单季度费用率提升，整体管控 较好。 存货及合同负债大幅增长。

三季度末存货金额 19.14亿元，同比增长 44.09%，三季度末合同负债 22.24亿元，同比增长 1.26倍，下半年下游行 业保持高景气度，公司订单保持高速增长状态。

下游扩产加码，订单大幅增长。 今年前三季度新取得光伏设备订单超过 45亿元，已超过去年全年新接订单量，三季度末公司未完成晶体生长及 智能化加工设备含税合同合计 59亿元， 其中未完成半导体设备合同 4.1亿元，达到历史最高水平。 半导体各设备环节实现突破， 12寸长晶设备实现产业化应用。 1）目前 已形成 8英寸硅片晶体生长、切片、抛光、外延加工设备全覆盖， 产品 已经批量进入客户产线； 2） 12英寸硅片晶体生长炉小批量出货， 12英寸 加工设备的研发和产业化也在加速推进； 3）半导体硅片抛光液、 半导体 坩埚、 磁流体等重要半导体零部件、 耗材已经取得客户的认证应用。 盈利预测：预计公司 2020-2022年的净利润为 8.55亿元、 11.14亿元和 13.89亿元，对应 PE分别为 45x、 34x、 27x，维持“买入”评级。

风险提示：订单验收不及预期；毛利率下降风险