友邦保险：三季度环比创近年新高

三季度新业务指标环比创下近年新高，预计业绩见底在2020年3季度，友邦保险的新业务价值达到7.06亿美元，环比上升24%，增速创下近年来新高，同时相应的新业务价值率达到51.6%，与二季度的51.4%基本持平。集团单三季度实现年化新保费13.6亿美元，环比上升24%，总加权保费收入为88.0亿美元，环比上升6%。

截止于2020年3季度末，受上半年疫情影响，同比数据虽然承压，但总加权保费仍然实现稳健增长，其中新业务价值同比下降28%，新业务价值率同比下滑15.6个百分点，年化新保费同比下滑6%，但总加权保费同比上升7%。

整体情况：扩张策略稳步推进，把握亚洲人寿及医疗保险的机遇同期，集团在有条不紊地推进扩张：（1）友邦保险在10月1日成功将旗下的内地业务改建为一家独资人寿保险子公司，标志着内地业务的扩张步伐迈入了新的阶段。最典型的例子就是集团已经于近日获得监管批复，开始筹建四川分公司，这将是集团首家在中国西部的分公司；（2）集团新入职代理人较2019年第三季度上升超过20%。集团继续扩大高素质的“最优秀代理”团队，使得新入职代理、代理总人数和代理主管人数均实现双位数增长。

主要区域：各主要区域皆实现了一定程度的改善（1）考虑到三季度中国内地的访港客户数量接近0，香港地区却仍能实现适度的环比增长，增加对本地客群的销售，可见集团的运营实力不俗；（2）在新加坡和马来西亚，集团三季度的新业务价值较二季度实现近一倍的增长，同时在新加坡实现了季度环比增长，重拾增长动力；（3）在印度，集团实现了年度的同比增长，成为印度零售保障市场的翘楚，同时集团在当地加强了伙伴关系建设。

投资建议：维持盈利预测，维持“买入”评级预计2020-2022年每股内含价值45.01/51.83/59.52港元，同比增速为12.5%/15.1%/14.8%，当前股价对应PEV为1.9x/1.6x/1.6x。

风险提示：疫情持续时间及影响超出预期。