视觉中国2020年三季报点评：Q3业绩环比改善，商业素材交易与服务平台新周期已开启

事件：视觉中国披露2020年三季报

2020年10月29日，公司披露2020年三季报，2020年前三季度实现营业收入4.42亿元，同比下降24.54%；实现归母净利1.22亿元，同比下降43.15%。第三季度实现营业收入1.70亿元，环比第二季度增长4.82%；归母净利润4975.07万元，环比第二季度增长15.27%。

公司签约客户数同比实现10%的增长，业绩环比持续改善

受2020年上半年网站整改、新冠疫情双重因素影响，公司业绩同比仍延续下滑，但2020年二季度及三季度业绩环比在持续改善。根据2020年三季报显示，前三季度公司签约合作客户数同比增长约10%，客户数量增长先于业绩指标，为公司业绩恢复打下了良好的基础。

企业服务市场广阔，图片融合高端图库和微利图库，音视频素材逐步丰富

2020年3月，公司建立500pxplus高端视频品牌，收录高清4k/8k的高质量视频素材，并引进未来影像等多家纪录片、影视制作、MCN公司内容资源。2020年8月3日，公司内容素材版权交易网站vcg.com音乐素材全面升级改版,引入全球知名的音乐素材库Epidemic的音乐资源。字体方面，公司与华文字库开展独家战略合作。在视频大趋势下，看好公司对音视频产品的补充。目前公司的交易平台在线提供1500万条视频素材和35万首音乐素材，有利于公司更好的服务企业客户。

首先，我们认为图片行业在国内的商业模式探索已经阶段完成，基于高端和微利图片的市场需求和正版化推进，公司将享受行业持续性红利；其次从图片生态扩展到音视频字体等服务领域的服务模式基本走通，内容生态丰富将带来新的增长动力；第三，在解决内容版权公信力的背景之下，公司不断嵌入云、文档、协同办公软件等企业服务场景，及在互联网电商、公号自媒体等流量场景深入应用，我们看好公司做好内容，服务客户的改变和能力。

看好公司多媒体素材库的企业服务市场龙头地位，维持“强烈推荐”

公司拥有海量图片加码音视频素材，随正版化进程和公司服务生态的完善，我们看好公司行业龙头地位和业绩恢复。我们预计视觉中国2020-2022年净利润分别为2.04/3.04/3.95亿元，同比增长-6.9%/49.2%/29.7%，对应EPS分别为0.29/0.43/0.56元，对应PE为58/39/30倍，维持“强烈推荐”评级。

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