宁波银行：净息差回升，中间业务收入高增长

1．事件公司发布了2020年三季报。

2．我们的分析与判断1）业绩增速放缓，拨备加提致Q3单季利润负增长2020年前三季度，公司实现营业收入和归母净利润分别为302.61亿元和112.71亿元，同比分别增长18.42%和5.22%，增速较上半年均有所收窄；ROE（加权平均）16.37%，同比降低2.93个百分点；稀释EPS1.93元，同比减少4.46%。受拨备加提、公允价值变动收益减少的影响，公司前三季度业绩增速放缓。Q3单季净利出现负增长。2020Q3，公司归母净利润34.28亿元，同比减少11.39%；信用减值损失23.84亿元，同比增长36.11%，主要系发放贷款及垫款增加及提高宏观审慎补充拨备所致。

2）净息差回升，资产负债结构优化2020年前三季度，公司实现利息净收入180.14亿元，同比增长24.79%，增速较上半年扩大，Q3单季同比增速达35.88%；净息差1.86%，较2020年上半年1.78%的水平提升0.08个百分点，预计受益于资产负债结构的优化。资产端，信贷投放力度加大、结构优化，个人贷款规模与占比提升。截至2020年9月末，公司客户贷款及垫款总额6552.76亿元，较年初增长23.85%，增速优于上半年水平。其中，对公贷款规模3634.36亿元，较年初增长19.17%，增速较上半年有所扩大，维持稳健增长；占贷款总额比重55.46%，较年初下降2.18个百分点。个人贷款规模2322.56亿元，较年初增长29.25%，增速较上半年大幅提升；占贷款总额比重35.44%，较年初提升1.48个百分点。负债端，存款规模持续扩大，占比上升，助力成本优势增强。截至2020年9月末，公司客户存款总额9267.37亿元，较年初增长20.12%，占总负债比重64.99%，较年初提升1.59个百分点。

3）中间业务收入高增长，其他非息收入下滑2020前三季度，公司实现非利息净收入122.47亿元，同比增长10.16%，增速较上半年有所放缓，主要来自其他非息收入减少的影响。受益于银行卡、代理类等业务收入增长，中间业务表现靓丽。2020年前三季度，公司实现中间业务手续费及佣金净收入80.82亿元，同比增长41.79%，Q3单季同比增速为34.04%，增速较Q2有所放缓。公司前三季度实现其他非息收入41.65亿元，同比减少23.13%；Q3单季同比下降69.61%，与市场利率上升导致公允价值变动收益减少有关。

4）资产质量优于同业，拨备覆盖率有所上行公司资产质量优异，不良率持续优于同业，关注类贷款占比进一步降低。

截至2020年9月末，公司不良率为0.79%，较年初提升0.01个百分点，与6月末持平，在上市银行中保持较低水平；关注类贷款占比0.54%，较年初和6月末分别减少0.20和0.05个百分点。拨备覆盖率稳居行业第一且较6月末有所上行，风险抵补能力强。截至2020年9月末，公司拨备覆盖率为516.35%，较年初减少7.73个百分点，较6月末增加10.33个百分点。

3.投资建议公司深耕长三角经济发达地区，聚焦大零售和轻资本业务拓展，业务品质优异，盈利能力位居行业前列。净息差回升，资产端信贷投放力度稳步加大、结构优化，零售贷款占比上升，负债端存款比重提升，成本优势增强；公司致力于打造多元化的利润中心，中间业务收入维持快速增长，盈利结构不断优化。

我们看好公司未来发展前景，结合公司基本面和股价弹性，我们维持“推荐”评级，2020-2021年EPS2.44/2.90元，对应2020-2021年PE14.06X/11.86X。

4.风险提示宏观经济增长低于预期导致资产质量恶化的风险。