安集科技：盈利能力提升，下游需求旺盛

盈利能力持续提升，高端产品放量与客户端份额提升推动公司业绩增长2020前三季度：营收3.09亿元，同比+50.4%；归母净利润1.14亿元，同比+146%，扣非后归母净利润0.65亿元，同比+103%；营收增长原因主要系公司在下游客户份额提升及客户产能提升。毛利率54.7%，同比+5.7pct；净利率36.8%，同比+14.3pct。净利率同比增加主要系20Q3公允价值收益0.52亿元.20Q3单季度：营收1.17亿元，同比+53.5%，环比+22.6%；归母净利润0.64亿元，同比+275%，环比+143%；单季度毛利率55.9%，同比+5.64ct，环比+0.05pct；单季度净利率54.6%，同比+32.2pct，环比+27.1pct；净利率同比增加主要系公允价值收益。

铜及铜阻挡层抛光液业务：公司产品已应用14nm产线，正研发应用于10-7nm制程产品。同时，公司积极开拓新客户，有望实现国内晶圆厂全面国产代替。存储芯片工艺产品已量产，随着在下游客户份额及产能提升，公司业绩弹性增加。

其他抛光液及光刻胶去除剂:钨抛光液：多款产品已应用在3DNand工艺中。钨抛光液单价及毛利率较高，公司已进入逐步放量阶段。介电材料抛光液：逻辑制程产品份额提高；存储芯片领域，与客户共同开发3DNandFlash先进制程抛光液，并处于验证阶段。

光刻胶去除剂：铜大马士革工艺光刻胶去除剂已量产，28nm工艺光刻胶去除剂验证中，14nm工艺产品研发中。

风险提示1），下游晶圆厂假设不及预期；2）美国对公司下游客户制裁的不确定性；盈利预测及估值2020前三季度净利润1.14亿元，同比+146%，随着21年下游晶圆厂产能提升推动抛光液需求增加，叠加公司钨抛光液顺利放量，稳健预计2020丨2021年归母净利润1.42亿/1.52亿元，维持“增持“评级。