钢研高纳2020年三季报点评：盈利略低于预期，期间费用增长限制盈利释放

盈利略低于预期。 2020年前三季度，公司实现营业收入10.68亿元，同比 增长3.40%；实现归属于上市公司股东的净利润1.30亿元，同比增长2.36%； 归属于上市公司股东的扣非净利润1.32亿元，同比增长10.74%；实现每股 收益0.28元。 2020年第三季度，公司实现营业收入4.00亿元，同比增长11.8%，环比下 降5.7%；归属于上市公司股东的净利润4117万元，同比增长1.0%，环比 下降32.1%；实现每股收益0.09元。 综合毛利率继续改善。 2020年前三季度，公司综合毛利率35.320%，同 比提高了2.43个百分点，其中第三季度公司综合毛利率34.9%，同比提高 了2.8个百分点，环比提高了0.9个百分点。 管理费用和研发费用增长较快，限制了公司盈利的释放。2020年前三季度， 公司管理费用9792万元，同比增长29.94%，主要原因是限制性股票激励成 本所致。 前三季度管理费用率高达9.17%，同比提高了1.87个百分点。 前 三季度公司研发费用5973万元，同比增长49.97%；研发费用率高达5.59%， 同比提高了1.74个百分点， 公司加大自主研发项目投入所致。 子公司业绩情况。

子公司新力通主要从事高合金化材料离心铸管及静态铸 件的专业化生产，石化、冶金、建材大型生产制造企业是新力通的主要下 游客户，比如：中石化、各大钢铁集团、南玻等， 在乙烯裂解炉管领域的 市占率达到40%，国内排名第一。 2020年上半年，新力通实现营业收入1.99亿元，同比下降16.3%；净利润3640万元，同比下降23.7%， 主要受疫情 不利影响， 一是原辅材料运输受限以及客户需求延迟，导致收入有所下降； 二是国内外疫情延续时间较长，导致产品销量有所下降。子公司河北德凯 作为公司轻质合金熔模铸件的研发生产基地，布局近乎全部的在研及批产 航空发动机型号，上半年实现营业收入6152万元，同比增长31.9%；净利 润1496万元，同比增长20.0%。 高温合金稀缺标的， 维持公司“谨慎推荐”投资评级。

公司是国内高温合 金龙头， 公司在航空航天发动机用高温母合金市场占有率大于 30%，在航 天发动机铸造高温合金精铸件市场占有率超过 90%。 随着国内发动机产业 链快速发展，将明显带动高温合金的需求。 预计公司 2020年、 2021年 EPS 分别 0.35元、 0.46元，目前股价对应 PE 分别为 67倍、 50倍， 维持 “谨 慎推荐”评级。

风险提示：产品需求低于预期，政策风险。