10月份CPI、PPI数据点评：CPI涨幅回落至0.5%，PPI维持弱势

10月 CPI 涨幅回落至 0.5%，低于预期。物价自 2017年 3月以来首次回到 1%以下，去年基数较高、翘尾因素减少以及猪肉价格由升转降是造成 CPI 回落的主要因素。其中，10月食品价格涨幅较上月大幅回落5.7个百分点至 2.2%，是导致 CPI 回落的主要因素。特别是受生猪产能恢复、生猪存栏和能繁母猪存栏持续回升以及去年同期高基数的影响，猪肉价格同比下降 2.8%，为连续 19个月上涨后的首次下降，猪价由升转降拖累食品以及 CPI 走弱。食品中的畜肉类价格上涨 2.0%，涨幅较上月回落 20.56个百分点，不过鲜菜价格大涨 16.7%，对物价有所拉动。

非食品价格相对平稳，持平上月。而消费品价格上涨 0.6%，服务价格上涨 0.3%。此外，去年价格变动的翘尾影响 10月份 CPI 约为 0.4个百分点，比上月回落 0.8个百分点。

10月 CPI 环比下降 0.3%，主要受食品价格环比回落影响。10月食品价格环比下降 1.8%，环比由正转负，较上月回落 2.2个百分点，其中猪肉价格环比下降 7.0%，直接影响 CPI 下降约 0.34个百分点。受节假日消费带动，非食品价格环比小幅上涨 0.1%，其中教育文化和娱乐价格环比上涨 0.6%，衣着价格上涨 0.4%，而受国际原油价格下行影响，交通和通信环比下降 0.2%。

PPI 同比下降 2.1%，降幅与上月持平，有色和黑色冶炼价格有所改善。

从同比来看，10月生产资料价格同比降幅收窄 0.1个百分点至-2.7%，但总体仍处于偏弱格局。受国际原油价格震荡下行影响，石油及相关产业价格表现偏弱，石油和天然气开采业降幅扩大至下降 30.4%；供暖需求增加带动煤炭开采和洗选业价格降幅收窄2个百分点至下降5.5%。此外，有色和黑色金属冶炼和压延加工业价格有所改善，分别同比上涨 2.9%和0.3%。从环比来看，10月 PPI 与上月持平，从调查的 40个工业行业中12个上涨，18个下降，10个持平，其中煤炭、燃气、化工、纺织服装、造纸等行业价格环比有所改善。

预计物价有望延续弱势格局。从 CPI 来看，去年价格变动的翘尾影响将继续减弱，去年同期高基数依然存在，而猪价随着供给持续回升也将导致价格继续走弱，因此我们预计 CPI 同比涨幅有望延续回落。PPI 方面，随着我国生产需求提升和经济恢复加快，PPI 同比跌幅将适度收窄，CPI与 PPI 的剪刀差有望进一步缩小。与此同时，仍需关注海外疫情反复、全球经济恢复情况以及原油价格波动对物价的影响。

风险提示：海外疫情恶化，中美贸易摩擦，油价大幅波动。