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瀚蓝环境:固废项目持续投产,关注四季度产能投产进度

来源:新时代证券 作者:邱懿峰 2020-10-27 00:00:00
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2020年年三季报:2020年前三季度公司实现营收51.47亿元(同比+20.50%),归母净利润7.69亿元(同比+4.40%);2020年第三季度单季度实现营收20.11亿元(同比+25.64%),归母净利润3.08亿元(同比+11.73%)。公司三季度业绩增速环比略有放缓,但整体符合预期。在疫情冲击影响下,公司能源和供水业务受到一定影响,但大固废项目仍在稳步推进。我们认为公司四大业务板块结构稳定有序,财务状况良好,经营现金流稳定充沛,第四季度固废项目有望迎来投产高峰,未来业绩确定性较强。我们预计公司2020-2022年EPS分别为1.39、1.72和2.11元,当前股价对应PE分别为18.4、14.9和12.2倍,维持“推荐”评级。

固废项目陆续完工投产,大固废战略持续推进2020年前三季度,公司固废项目新投产规模持续增长,其中南海三厂、常山、宣城、饶平、开平共5个垃圾焚烧发电项目顺利投产,合计规模为4700吨/日。而截止三季度末,公司生活垃圾焚烧发电项目已投产规模达到16500吨/日,在建垃圾焚烧发电项目超过12000吨/日;按照预期进度来看,在建项目有望在2020年四季度集中投产,公司产能将进一步扩张。另外,公司的2个工业危险废物处理项目共12.5万吨/年有望在2020年下半年投产,带给公司带来新的增长驱动。公司还新增多个环卫保洁项目,在手项目还包括生活垃圾转运和农业有机垃圾处理项目,目前已经形成从源头到终端一体化的全产业链覆盖,公司大固废板块不断拓展延伸。

费用率略有上升,燃气及供水受疫情影响2020年第三季度,公司毛利率为31.25%,净利率15.58%,虽然环比有所下降,但同比均为上升状态。2020年前三季度公司期间费用率达到13.40%,较去年同期有所增长,其中管理费用和财务费用增长较快,分别达到营收占比的7.42%和4.77%,主要是随着当期新投产项目的增长,费用随之上升,新投产项目需要一段时间的产能爬坡期才能达到理想运转状态。另外,由于疫情影响下游用户,供水板块收入略有下滑;而能源板块还受燃气调价的政策影响导致收入下滑;再加上计提应收账款坏账准备2145万,导致公司业绩受到一定影响。

风险提示::项目推进不及预期,新增项目订单不及预期





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