科大讯飞:各项业务加速落地，公允价值变动收益超预期

业绩总结：公司2020年前三季度实现营业收入72.8亿元，同比增长10.8%；实现归母净利润5.5亿，同比增长48.4%。Q3单季度，公司实现营业收入29.3亿元，同比增长25.2%；归母净利润约为3亿元，同比增长60.8%。

经营持续向好，优化管理控制费用。1）收入方面：2020Q1公司营业收入和归母净利润增速均出现明显下滑，分别同比下降28%和229%。Q2、Q3公司经营持续向好，受益于公司人工智能核心技术驱动的各项业务加速落地，一季度业绩的不利影响逐渐弥补。2）利润率方面：2020前三季度公司毛利率为46.2%，同比下降2pp；净利率为8.5%，同比增加1.3pp。3）费用方面：2020Q3公司销售费用率为17.6%，管理费用率为6.7%，研发费用率为22.4%，报告期内公司的销售与管理费用率与去年同期相比变化不大，研发费用率同比增长4.2pp。

人工智能核心技术驱动的各项业务加速落地。智能语音人工智能开放平台项目和智能服务机器人平台及应用产品项目截至第三季度末投资进度分别达60%和77%，预计2021年1月项目达到预定可使用状态。同时，新一代感知及认知核心技术研发项目投资进度达97%。下一步，公司将持续挑战复杂场景的语音识别，实现音频的全场景解析，解决更多有意义的刚需问题。

。第二期股票激励计划彰显管理层信心，业绩有望继续保持高增速。9月18日晚，公司宣布第二期股权激励计划。本次激励计划预计摊销总费用1.5亿元，预计2020-2022年分别确认费用2106万元、10917万元、1939万元，费用确认集中于2021年。本次限制性股票激励草案的业绩考核目标为以2019年营收为基数，2020-2022年营收增长率分别不低于25%、50%、75%，解锁比例分别为30%、30%、40%。公司2019年营收为100.8亿，近3年复合增长率为36.1%。

在今年上半年疫情的冲击、宏观经济受到负面影响的背景下，公司设立此业绩考核目标可以充分体现公司对未来发展的信心，且具有较高的激励约束力。

盈利预测与投资建议。预计2020-2022年公司EPS分别为0.49元、0.66元、0.84元，未来三年归母净利润的复合增长率将保持30%以上。维持“持有”评级。

风险提示：宏观经济下行导致教育、医疗等领域投资力度不达预期；产品推广不达预期；行业竞争加剧。