佳华科技：业绩符合预期，智慧环保业务持续受益

业绩总结：2020年前三季度公司实现营业总收入4.1亿元，同比增长37.8%；实现归母净利润0.9亿元，同比增长107.8%；实现扣非净利润0.8亿元，同比增长72.4%。

研发费用上下略微拖累单季度业绩，公司全年业绩仍有望实现大幅提升：1）收入和利润方面：2020前三季度公司收入及净利润稳步上涨，主要是由于物联网技术在智慧环保和智慧城市两大领域的应用取得明显进展。2020Q3单季度公司实现营业收入1.2亿元，同比增长3.7%；实现归母净利润0.2亿元，同比下降15.4%。第三季度公司净利润有所下滑，主要是由于研发费用的增加。从利润率方面来看，2020前三季度公司毛利率为47.8%，同比增长0.9pp；净利率为21.5%，同比增长7pp。2）费用方面：2020前三季度公司销售费用率为6.3%，同比增长0.8pp；管理费用率为9.9%，同比下降0.8pp；研发费用率为11.0%，同比增长0.4pp。第四季度是公司收入确认高峰期，因此，公司的全年业绩情况值得期待。

智能环保业务持续受益于行业高景气，技术优势为公司成长性提供长期动力。

公司智能环保业务已成公司业绩增长的重要驱动力。由于环保数据天然具有外延性，且环保问题的解决涉及到环保、住建、交通和环卫等多部门，故公司选择以智慧环保作为流量入口，而后逐步实现从智慧环保延伸至智慧城市的目标。智慧环保领域近来始终保持高增长，根据前瞻研究院数据，2010-2018年智慧环保行业规模复合增速超19%，我们认为公司有望持续受益于行业高景气。

公司重视研发投入，研发费用持续增长，利用物联网大数据应用行业的积淀和技术积累，抓住新基建的政策良机，持续扩大研发投入，对公司未来市场拓展和业务发展形成有力保障。

盈利预测与投资建议。公司在物联网领域积累了丰富的行业经验和技术，深耕智慧环保，并从智慧环保延伸至智慧城市。随着公司智慧环保和智慧城市业务的推进，我们认为公司或将持续保持高速增长的态势，未来三年归母净利润复合增速将保持40%以上。我们预计2020-2022年公司EPS分别为2.36元、3.44元、4.57元，维持“持有”评级。

风险提示：宏观经济下行导致物联网下游应用需求不达预期；物联网新技术研发及新产品开发风险；行业竞争加剧等。