科达利：趋势转好，盈利能力回升显著

科达利披露 2020三季报，公司实现营业收入 12.21亿元，较上年同期 减少 28.19%；归属于上市公司股东的净利润为 9838万元，较上年同期 减少 32.88%。 单三季度， 公司实现营业收入 5.33亿元，同比增长 1.15%； 归属于上市公司股东的净利润为 5159万元，同比减少 22.21%。 1)锂电结构件业务持续回升，毛利率持续改善。 2020年上半年锂电结 构件收入 6.42亿元，同比减少 38.6%，占总体营收比例约 93.5%，较 去年同期提升 4pct， 预计 2020Q3锂电结构件业务收入超过 5亿，环比 提升 25%以上。

公司整体毛利率已经回升至 25.4%，考虑到运输服务 费约 3pct 的影响，毛利率已经回升至同期历史最好水平，随着 Q4产 量的持续攀升，产能利用率将进一步提升， 促进毛利率再提升。 2)贴近优质客户需求，布局海内外。 根据公司在回复函中披露数据， 2020年上半年公司前几大客户包括了宁德时代、中航锂电、 LG、松下、 特斯拉等。 目前公司产能投放顺利，但实际产出受疫情及行业需求不 足影响， 预计后续将进一步改善。从产地分布看，主要包括配套 CATL， 比亚迪，亿纬锂能，欣旺达等的惠州科达利；配套 CATL、中航锂电及 LG 等的江苏科达利；配套大连松下的大连科达利；配套 CATL 宁德基 地的福建科达利。 2020年的拓展还包括与 Northvolt 签订了每年 40Gwh 的方形电池所需所有壳体的独家供应合同，并设立瑞典子公司，新增 德国基地一期， 并拟募投 11.87亿建设惠州新项目。目前公司在建产能 达产后将增厚公司销售收入 30亿以上。 3)持续强化研发，加大研发投入。

2020年公司研发投入超过 0.99亿元， 较去年增长 25%，研发费用率为 8.1%,公司研发重点在电池安全领域， 包括产品安全防爆、安全断电保护等关键技术方向。 盈利预测：考虑到疫情对行业的冲击，调整盈利预测，预计公司 2020-2022年净利润分别为 1.7、 3.5、 5.3亿元，对应 PE 分别为 96、 47、 31倍，公司处于赛道长格局好的行业， 给予“买入”评级！

风险提示：新能源车销量不及预期，产能扩张不及预期。