10月通胀数据点评：猪油共振加速CPI下行，油价拖累PPI回升进度

猪价同比首次负增，能源价格小幅回落。

本月 CPI 的 8个一级子项目中，三项同比增速提升，两项持平，三项回落。猪肉价格带动食品烟酒项继续大幅回落，同比增速较前月下降 4.0pct，继续主导当前的 CPI 走势。国际原油价格影响下，交通和通信项降幅再度扩大0.3pct。教育文化和娱乐项同比增速延续上涨趋势，较前月提升 0.4pct。其他用品和服务项回落明显，同比增速较前月下降 1.9pct。

食品烟酒项中，在高基数和供给稳步恢复的共振作用下，猪肉价格继续处在下行通道中，继 9月环比增速转负后，10月同比增速录得自 2019年 3月以来的首次负增长，较前月大幅回落 28.3pct，拉动 CPI 同比下降 0.13pct。

牛、羊肉价格在猪肉价格增速的带动下也继续回落，但回落幅度明显放缓，替代效应随着肉类供需矛盾的缓解有所减弱。鲜菜、鲜果的供需关系随着应季产品的上市开始趋于平衡，鲜菜同比增速出现回落，环比增速转负，鲜果环比增速大幅回落 5.5pct 至 1.8%，同比增速受基数影响仍有小幅提升。10月国际原油价格回落，带动国内汽油、柴油价格分别同比下降 17.4%、19.1%，影响交通工具用燃料项同比降幅扩大 2.5pct。

10月核心 CPI 同比仍然为 0.5%，与 7月持平，仍处在有记录以来的最低水平。

猪价增速下行斜率预计放缓，CPI 同比或减速下行。

去年 10月底为本轮猪价最高点，11月起价格开始在高位回落，22个省市生猪平均价格全月下跌了 22%。双节和假期过后，需求端可能会较 10月有所回落，在供给持续恢复的情况下，供需格局或将继续改善。综合来看，基数回落的影响对冲供给改善，预计 11月猪肉项增速回落的趋势或将有所放缓。秋季鲜果、鲜菜正在逐步上市，果蔬方面对 CPI 的影响将进一步减弱。

油价方面，当前国际原油价格仍然处在疫情初期暴跌前水平，虽然疫苗研发取得突破，但海外经济的全面复苏仍需一定的过程，短期内油价恐难有明显上涨。去年同期原油价格呈微弱上涨的趋势，因此预计国内能源价格仍将在当前水平小幅回落。