兆易创新：旺季到，单季度营收利润创新高

事件：10月29日，公司发布2020年三季度业绩报告，前三季度实现营收31.74亿元，同比增长44.02%，归母净利润6.73亿元，同比增长49.65%。

点评：下半年系消费电传统旺季，Q3单季度收入、利润创历史新高。进入2020年下半年，公司三季度单季收入与利润均创历史新高：Q3单季度实现营收15.16亿元，同比19年Q3单季度增长51.35%；实现归母净利润3.10亿元，同比增长18.12%。公司单季度营收与利润均创历史新高。下半年系消费电子以及半导体的传统旺季，受市场需求拉动以及新产品的推广和新客户的拓展，公司存储器、微控制器以及传感器业务均有增长。尽管新冠疫情和中美贸易摩擦影响持续，公司自2020年起，整体毛利率保持稳定，全年维持在40%以上，成本管控合理。

入整体费用率略升，持续高研发投入。2020年前三季度，公司整体费用率费为20.96%，较上年同期增加3个百分点：销售费用同比增长84.54%，主要源于人工与物流费用增加；管理费用同比增长37.75%，系员工薪酬上涨和公司加大员工培训力度所致；财务费用同比增长39.63%，主要系美元汇率变化导致；公司持续搞研发投入，前三季度研发费用为3.40亿元，同比增长39.63%，研发费用率为10.7%。公司研发费用率长期保持在10%以上，有力保障了公司的技术优势和产品竞争力。

维持“买入”评级。下半年为消费电子旺季，我们维持对公司今年全年的原有预期，看好公司未来在多个领域的成长性：看短期看NorFlash业务稳看扎稳打，中期看逻辑与传感业务实现突破，长期看DRAM市场巨大空间。

我们预测公司2020至2022年的EPS分别为2.11、2.86、3.66元，对应PE为84、62、48倍。维持“买入”评级，维持20年目标股价212元不变。

风险提示：疫情、中美贸易摩擦等影响需求，新业务进展不达预期。