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科达利:业绩加速恢复,Q4将持续改善

来源:东吴证券 作者:曾朵红,阮巧燕 2020-10-29 00:00:00
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1-3Q业绩降幅缩窄,业绩基本符合预期。2020年前三季度公司营收12.21亿元,同比下滑28.2%;归母净利润0.98亿元,同比下滑32.9%;扣非净利润0.91亿元,同比下滑33.8%;20Q1-3毛利率为23.28%,同比下滑2.4pct;净利率为7.84%,同比下滑0.63pct。

3Q3收入恢复至去年同期水平,毛利率同一口径下基本持平,基本符合:预期:20Q3公司实现营收5.33亿元,同比增加1.15%,环比增长36.43%;归母净利润0.52亿元,同比下滑22.21%,环比增长63.56%,扣非归母净利润0.5亿元,同比下滑19.26%,环比增长77.45%。盈利能力方面,Q3毛利率为25.41%,同比下滑3.4pct,环比增长5.05pct,实际20年开始销售费用中的运输费用开始计入营业成本,大约影响毛利率3个百分点若加回,则20Q3毛利率28%,同比基本持平。净利率9.59%,同比下滑2.82pct,环比增长1.73pct;Q3扣非净利率9.35%,同比下滑2.37pct,环比提升2.16pct。

锁定全球一线电池企业、车企,客户结构逐步多样化,并拓展新产品品类。今年LG、中航锂电、亿纬锂能、特斯拉、松下等份额逐步提升,且公司已经锁定全球一线企业订单,逐步减少对单一客户依赖。其次,公司配套LG-国产特斯拉的圆柱结构件,份额80%+,Q4宁德配套特斯拉铁锂版,公司同样大份额配套。此外,公司与Northvolt签订40gwh的供货协议,预计从22年将开始贡献收入。公司多元化的优质客户储备,将持续为公司提供增长动能,预计海外客户22年将爆发,长期成长空间确定。同时公司向消费类电池结构件、电池pack连接件等领域拓展。

研发费用增加,3Q3三费整体稳定。2020年前三季度公司三费合计1.89亿元,同比下滑15.04%,费用率为15.46%,同比增长2.39pct。Q3单季度三费合计0.74亿,同比增长6.5%,环比增长22.5%。20Q3销售费用181万元,销售费用率0.3%,同比下滑2.2pct;管理费用0.2亿元,同比降6%,管理费用率3.6%,同比下滑0.3pct;财务费用0.1亿元,财务费用率1.6%,同比持平;研发费用0.4亿元,同比增长60%,环比增长35%,研发费用率8.4%,同比增3.1pct。

投资建议:预计公司20-22年归母净利1.8/3.8/5.3亿,同比增长-24%/111%/38%,EPS为0.86/1.82/2.51元,对应PE为92x/43x/31x,给予2021年53倍PE,目标价96元,维持“买入”评级。

风险提示:下游需求不达预期,产能投放不及预期,竞争加剧。





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