公司前三季度主营业务收入实现微增， 4季度有望提速： 前三季度，公司 营业收入微增 1.78%，但累计增速出现了环比下滑， 较上半年末下降了 4.49个百分点。我们认为可能是内部资源短期调配的结果。 由于 2020年 创业板等资本市场改革动作较大，公司为配合政策调整在相关领域投入的 资源较多， 可能一定程度上放慢了主要业务——大零售、大资管等非紧急 项目的开拓和交付。 2020年前三季度，公司大零售、大资管、 数据风险 与基础设施 IT 业务收入分别下降 0.37%、 下降 4.63%、 下降 8.85%，而 上半年这三项业务均为正增长。 我们预计， 公司有望在四季度抓紧交付， 全年项目完成度仍将保持在较高水平。
Q2、 Q3均实现盈利，公司利润降幅逐步收窄： 随着疫情影响的逐步减轻， 公司经营也开始趋于正常。前三季度，公司净利润下降 47.08%， 降幅较 上半年末收窄了 2.25个百分点。公司净利润还处在下降通道，一个重要 原因为上年公司大额财务投资收益抬高了基数。上年同期公司投资净收益 达到 3.91亿元，同比增长 159.85%，而 2020年前三季度投资净收益仅 为 1.81亿元，同比下降 58.83%。从当季情况看，公司 Q2、 Q3当季均实 现了盈利，净利润规模分别为 3.89亿元、 0.82亿元。预计随着四季度金 融机构项目的加速实施，公司盈利情况将进一步改善。
应对金融行业数字化转型升级，公司将开放新一代数字化金融基础设施 LIGHT： 数字化是金融业未来发展的必然趋势，公司也在积极在该领域布 局， LIGHT 平台就是公司布局的重点。 LIGHT 涵盖了金融业务数字化升 级所必备的八大技术能力，包括稳定的云底座运行能力、大并发大容量的服务能力、低延时分布式的服务能力、海量数据分析治理能力、智能的数据服务能力、多终端交互体验能力、高效研发流程管理能力、高吞吐可信的链上金融能力。上述八大能力将通过 LIGHT 在线研发平台与行业共享，支持金融行业数字化转型。
投资建议： 2020年以来，源自科创板、资管新规、银行理财子公司、创业板注册制、新三板改革、MOM 推出、期权品类扩容等政策改革类金融 IT 需求较为旺盛，同时大零售和大资管等传统领域正在恢复，随着四季度公司项目的交付，公司业绩将有望继续向好。 中长期看，国内资本市场的巨大发展空间与国际化扩张的潜能，均意味着稳居国内龙头地位的恒生电子仍拥有充足的成长潜力。 结合最新财务报告， 我们预计 2020-2022年 EPS 分别为 1.19元、 1.48元（前值为 1.49元）、 1.84元，对应 10月 29日收盘价（ 91.64元）的 P/E 为 77.2x、 62.0x、 49.9x，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：
1） 金融机构 IT预算不及预期。 金融机构 IT 投入对应公司订单来源，若客户 IT 预算增长疲弱，将拖累公司业绩，尤其新冠疫情对全球经济和资本市场形成冲击，该风险有所加大。
2） 金融科技发展与普及受阻。 金融科技仍属新事物，技术仍未成熟，且其应用可显著改变金融风险的特征，如其技术发展和应用普及受阻，将阻碍公司相应业务的开展。
3）金融监管政策的不确定性。 金融行业受监管政策的影响要远大于多数行业，如金融监管过于严厉，将限制产品服务创新及相应业务开展，在需求端抑制相应 IT 业务增长。
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