硅宝科技事件点评：业绩稳步增长，定增助力发展

事件：

硅宝科技发布公告报：2020前三季度实现营收9.4亿元，同比+40.0%，实现归母净利润1.3亿元，同比+62.0%，其中2020Q3单季度实现营收4.0亿元，同比+55.7%，实现归母净利润6677.6万元，同比+63.5%。

此外，公司定增方案获批，计划募集不超过8.4亿元，其中5.2亿元将被用于“10万吨/年高端密封胶智能制造项目”的建设。该项目预计于运营期第五年（包含建设期）达产，达产后预计实现年销售收入16.3亿元，年净利润为1.9亿元，大幅提升公司的盈利。

投资要点：

国内有机硅胶龙头企业，产品应用领域广泛。公司是有机硅胶领域的龙头企业，长期深耕建筑用胶领域，凭借着质量过硬的产品和良好的口碑，成功进入恒大、碧桂园、绿地、龙湖、华润等地产集团的品牌库。同时，公司积极拓展光伏、新能源汽车、电子电气等领域的产品，2019年通过收购拓利科技，提升了公司在工业胶和电子胶领域的竞争力，产品供应给隆基、无锡尚德、格力、美的、中兴、华为、OPPO、VIVO等知名企业。未来，光伏、新能源汽车、电子电气领域的拓展将是公司重要的增长动力。

建筑行业发展带动密封胶需求。建筑行业目前仍是密封胶的最大应用领域，主要应用在建筑幕墙装配、房屋建筑的密封以及中空玻璃加工等三个方面。2016年起，国务院发布《关于进一步加强城市规划建设管理工作的若干意见》，力争用10年的时间将装配式建筑占新建建筑的比例提升至30%，预计2025年国内装配式建筑的市场规模将达到15415亿元，届时将带动建筑胶的需求增长。

定增获批助力长期发展。公司定增方案获批，计划募集不超过8.4亿元，其中5.2亿元将被用于“10万吨/年高端密封胶智能制造项目”的建设。公司目前拥有8万吨有机硅密封胶产能和2万吨工业胶产能，产能是发展的瓶颈。新项目的建设将有效缓解产能压力，打开公司未来成长空间。该项目预计于运营期第五年（包含建设期）达产，达产后预计实现年销售收入16.3亿元，年净利润为1.9亿元。因此，我们看好公司长期成长。

盈利预测和投资评级：公司是建筑胶领域的龙头，同时积极发展工业胶，新建项目将有效缓解产能压力。基于审慎客观的原则，暂不考虑定增对公司业绩及股本的影响，预计公司2020-2022年EPS分别为0.59、0.81和1.00元/股，对应PE分别为26.3、19.3和15.7倍，维持“增持”评级。

风险提示：下游需求不及预期；原材料价格大幅上涨；建设项目进度不及预期；定增发行的不确定性。