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德赛西威三季报点评:盈利加速,座舱产品、智能网联多项目落地

来源:万联证券 作者:周春林 2020-10-27 00:00:00
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事件:公司发布2020年第三季度报告,年初至报告期末公司实现营业总收入42.98亿元,同比增长21.22%,归属于上市公司股东的净利润3.18亿元,同比增长123.02%。

投资要点:

盈利加速上扬,Q3业绩略超预期:三季度实现营收17.02亿元,同比/环比+33.51%/+17.24%,归属于上市公司股东的净利润0.89亿元,同比/环比+119.15%/-49.04%,扣非后归属于上市公司股东的净利润1.20亿元,同比/环比+928.17%/+85.26%,营收规模提速上升,扣非净利率显著增加,相对公司三季度业绩预告的净利润增速区间82.01%-138.02%来看,公司第三季度营收和扣非净利润略超市场预期,主要原因在于车市持续回暖背景下公司连续多年布局的座舱电子、智能驾驶与网联服务产品在新老客户订单驱动下显著增加。

毛利率持续改善,费用管控增强:报告期内公司毛利率22.98%,同比增加0.16pct,净利率7.40%,同比增加3.38pct,其中Q3季度毛利率24.10%,同比/环比-0.04pct/+0.37pct,彰显公司盈利能力的持续改善。另外,公司强化成本费用管理,报告期期间费用率17.21%,同比下降2.81pct,其中Q3期间费用率为16.01%,同比下降4.27pct,且呈现季度下行趋势,总体来看公司在提升营收规模、减少成本费用双重合力下业绩显著提升。

三大业务齐头并进,多项目落地促进成长:公司以座舱电子为基石,积极布局智能驾驶、网联服务等新领域,综合搭建智能移动出行综合解决方案。在智能座舱方面,公司开发出L3环境的智能座舱3.0版本,多屏互动智能驾驶座舱产品已在理想、长安、奇瑞等车型上配套量产,大屏显示模组也获得了一汽大众、上汽大众、吉利、广汽乘用车、上汽通用五菱等主机厂新项目订单。在智能驾驶方面,ADAS产品已实现规模化量产且销售额实现高速增长,全自动泊车系统及代客泊车产品获得国内领军企业的规模量产,L3级别自动驾驶域控制器在小鹏汽车配套车型上量产且加速拓展其他客户,V2X产品、77G毫米波雷达也相应获得了车企项目订单。在网联服务方面,公司自主掌握云端在线升级技术、网络安全技术、大数据分析及应用技术等核心技术,并逐步推动网联服务项目商业化落地,上半年助力一汽-大众捷达品牌首次车联网OTA升级。公司围绕智能驾驶座舱、智能驾驶及网联服务三大产品线的前瞻性布局已进入商业收获期,将深度受益于汽车“新四化”进程的推进而带来公司智能座舱、智能驾驶及车联网等多项目的逐渐落地。

盈利预测及投资建议:我们预计公司2020-2022年营业总收入分别为62.77亿元、75.69亿元和94.88亿元,归母净利润分别为5.05亿元、6.51亿元和8.51亿元,EPS分别为0.92元、1.18元和1.55元,对应的PE分别为72.9倍、56.7倍和43.3倍,考虑到公司智能驾驶座舱、智能驾驶及车联网新产品的逐步落地,维持“增持”评级。

风险提示:汽车销量不及预期,智能网联业务拓展不及预期。





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