立讯精密首次覆盖报告：合纵连横，精密制造大平台稳步崛起

国内连接器龙头深耕优质赛道：连接器在汽车、通信行业的应用占比超过40%。在4G走向5G的技术变革中，基站向多端口、多波数趋势发展;汽车行业未来将向智能驾驶、车联网、电动车与共享出行四大技术变革方向推进，小型化、智能化和集成化是连接器未来发展的趋势。公司是国内连接器龙头，面对小型化、智能化和集成化的技术大趋势，已完成从零件、模块到系统方案整体发展框架的搭建和核心产品的布局，未来大有可为。

AirPods驱动业务高速增长：公司自2017年切入AirPods产品供应链以来，整体良率保持极佳水准，市场份额不断扩大，目前公司在AirPods的市场份额为70%左右，在AirPodsPro的份额达到100%，AirPods已成为公司主要成长动力，驱动业务高速增长，2019年公司消费电子业务营收达到520亿元，占总营收的83%，同比增速94%。长远来看，无孔化仍是苹果在产品创新设计方面的重要方向，AirPods有望进一步提高市场渗透率，公司有望深度受益。

电子精密制造龙头，高效并购打造精密制造大平台：公司紧跟大客户创新需求，通过内生外延的方式在消费电子应用领域不断扩充产品种类，以精密互联技术为基础从连接器/连接线延伸到无线充电、声学、LCP天线、马达等，再到无线耳机等组装，构筑了“零件-模组-系统”的垂直一体化的能力，并通过精密制造平台的能力向传统的汽车和通信业务延伸布局，目前已经成为横跨多领域、涵盖多产品线的精密制造平台型公司。

盈利预测与投资建议：预计2020、2021、2022年公司分别实现归母净利润69.81亿元、94.77亿元、122.07亿元，对应EPS分别为1.00元、1.36元、1.75元，对应当前股价的PE分别为57.61倍、42.44倍、32.95倍。考虑到公司处于国内连接器龙头地位，并且在消费电子、汽车、通讯领域的技术积累深厚，我们认为中长期来看公司仍有较大成长空间，故首次覆盖给予公司“增持”评级。

风险因素：面板价格波动风险、并购进展不及预期风险、韩厂产能退出进一步慢于预期风险。