芒果超媒：业务逻辑不断兑现，新成长空间全面打开

业绩持续强劲，优质内容带动会员广告高速增长业绩持续强劲，优质内容带动会员广告高速增长公司前三季度实现营收94.71亿，同比增加15.05%，实现归母净利润16.12亿，同比增加65.39%，实现扣非归母净利润14.51亿，同比增加51.83%，其中20Q3公司实现营收36.96亿，同比增长35.53%，环比增长21.35%。实现归母净利润5.09亿，同比增长197.41%，环比减少18.44%，公司三季度持续强劲超预期，前三季度业绩落于业绩预告上限，Q3业绩超市场预期，核心在于公司优质内容有效带动公司广告和会员业务的增长。

21年拟定片单正式发布，拟公开发行引入60亿战投根据芒果TV举办的2021青春新芒品鉴会，芒果TV发布21年70多部剧集片单和50多部综艺片单。剧集方面，2021年芒果TV拟开发自制剧60部，公司发布的“季风计划”五部新剧《狂猎》《礼物》《她们的镯子》《小菜一叠》《海葵》倍受市场关注；21年芒果TV仍有多项爆款综艺储备，21Q1拟排播节目包括《婆婆和妈妈2》、《乘风破浪的姐姐2》、《明星大侦探6》等；21Q2拟排播节目包括《妻子的浪漫旅行5》、《姐姐的爱乐之程2》、《密室大逃脱3》等。

继公司发布45亿定增案后，近日公司控股股东芒果传媒拟通过公开征集受让方的方式协议转让其9364.79万无限售流通股，占总股本5.26%，不低于66.23元/股，总规模将超60亿，计划引入业务协同的战投。

投资建议：业务逻辑不断兑现，新成长空间打开，维持“买入”评级评级公司Q3业绩超预期，不断验证公司的执行力和独特的芒果模式，我们认为随着公司内容生态不断巩固深化、小芒电商的落地，公司下一阶段的成长空间有望不断被打开。考虑Q4是公司项目集中确认期，Q3业绩超预期，我们上调20年业绩，上调10.05%至18.21亿，21-22年上调9.43%/7.66%，综合以上，预计公司20-22年归母净利润18.21/21.77/25.87亿，EPS为1.02/1.22/1.45元，最新股价对应PE为77/64/54X，维持“买入”评级。

风险提示：风险提示：对赌期后业绩下滑；人才流失风险；行业政策风险。