2020年10月宏观经济月报：换挡提速

美欧疫情大幅反弹，可能将压制经济修复速率。目前全球日均新增新冠确诊超过43万例，且仍在加速上行中。随着疫情在印度与南美的逐渐受控，9月新冠的“增长点”主要来源于欧洲在休假季和开学期的二次爆发。尽管复工以来美欧整体经济修复程度超预期，美国三季度 GDP 增速创下历史新高，环比达 33.1%，但疫情反弹可能会进一步压低修复的斜率。受疫情和财政刺激缺位影响，美国 9月非农新增就业降为 66.1万，尽管累计已经修复因疫情损失工作岗位的一半，但增速创下复工以来的新低。前瞻的看，美国就业市场修复速度短期内难以改善，甚至存在边际反转的可能。

总体来看，9月经济数据回暖趋势持续，修复斜率边际上行。当前经济修复情况好于预期，工业生产同比超预期增长，生产端已基本恢复至疫前水平；固定资产投资仍然是经济修复的重要支撑，房地产投资增速保持稳定，基建投资增速持续放缓，制造业投资延续了上个月开始的高增长；消费增长高于预期，并逐渐加速；在内外需持续改善的带动下，进出口双双超预期回升，均创年内新高。未来经济将进一步向潜在增长趋势回归。在全球贸易回暖和境外疫情反弹的形势下，进出口有望继续保持高景气。随着经济政策常态化，基建和房地产投资在修复中的作用将逐渐弱化，而主要由市场力量驱动的制造业投资和居民消费将加速上行，成为经济进一步复苏的主要动力。价格方面，猪肉供给增加叠加高基数将进一步带动 CPI 下降，而内外需回升则拉动 PPI 上行。随着消费和投资的进一步修复，未来价格将处于温和的通胀水平内