与天合光能签 102亿硅片长单， 强力推动 210大尺寸硅片产业化进程！ 战略意义重大！ 继 2020年 1月公司与天合光能签订 3.67亿片销售合同后，本次再签订百亿长单。从尺寸结构 上来看，本次采购意向为 210尺寸硅片，为光伏行业 210大尺寸硅片首个百亿级别长单， 战略 意义重大。 本次销售合同也是天合光能自 IPO 以来最大的采购订单。 我们判断，公司在 210大 尺寸硅片环节，产品品质已得到下游客户高度认可！ 这一大单，将强力推动 210大硅片产业化。
公司为 210大硅片规模最大、最重要的供应商之一， 占据 210大硅片产业链核心地位！ 1） 目前下游各大厂商已纷纷布局 210组件。 600W 以上的 210系列组件厂商主要包括：天合光 能、 通威、东方日升、 阿特斯等，均为公司重要下游客户之一。 2）市场担心， 未来硅片环节产 能过剩，明年硅片行业竞争格局可能有所冲击； 我们认为， 高品质、大尺寸硅片目前及明后年 处于供给不足的状态。 预计公司将成为 210大硅片规模最大、最重要的供应商之一，具有战略 意义， 有望在大尺寸硅片领域“弯道超车”！ 未来公司将在 210大硅片产业链中占据核心地位！
光伏单晶硅独立第三方供应商， 后发优势渐显，盈利能力将进一步向隆基看齐 公司单晶硅产品品质已和龙头隆基无显著差异。我们测算公司单晶硅 Q3单季毛利率接近 33%、 净利率接近 24%，大幅超市场预期， 盈利能力进一步向隆基看齐。随着规模扩大，硅料成本、 人工成本差异的缩小、以及工艺技术日益改进， 公司单晶硅综合成本和隆基差距日益缩小。 公司单晶硅大幅扩产， 产能有望超 13GW， 全球单晶硅市场有望“三分天下” 公司未来光伏单晶硅产能将超 13GW。根据公司公告，公司“5GW 单晶硅拉晶生产项目”的实 际产能水平超过预期； 7月发布 30亿定增预案，主要用于 8GW 单晶硅项目，目前进展顺利。 我们判断作为独立第三方硅片供应平台，未来产能规模有望进一步扩大，成长空间广阔。
盈利预测 预计 2020-2022年公司净利润 5.6/16/26.2亿元，同比增长 203%/185%/63%， 对应 PE 为 33/12/7倍。给予 2021年 20倍 PE， 6-12月目标市值 320亿元。维持“买入”评级。
风险提示： 疫情对光伏需求影响、全行业大幅扩产导致竞争格局恶化
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