2020前三季度： 营收 187.6亿元，同比+15.9%（总额法还原后同比+33.0%）； 归母净利润 7.6亿元，同比+520.2%，扣非后归母净利润 6.4亿元，同比 +267.1%。毛利率 15.5%，同比+5.0pct；净利率 4.1%，同比+5.2pct，扣非净 利率 3.4%，同比+5.7pct。
20Q3单季度： 营收 67.9亿元，同比-3.7%（总额法还原后同比+11.2%），环比 +8.3%；归母净利润 4.0亿元，同比+416.7%，环比+71.2%；扣非后归母净利润 3.4亿元，同比+689.3%，环比+79.7%；单季度毛利率 17.0%，同比+5.1pct， 环比+1.1pct；单季度净利率 5.9%，同比+4.8pct，环比+2.2pct；扣非净利率 5.0%，同比+4.4pct，环比+2.0pct。 封测行业整体景气度高： ①长电本部&滁州宿迁厂：传统封测为主，打线、中 低端功率为主，国内市场需求回暖，订单增加，稼动率基本满载，反映封测景 气趋势。②长电先进：全球 Top 10模拟大客户，受行业景气度影响， 20H1净 利率大幅提升至 13.4%。
海外基地整合效果出众： ①长电韩国：长电韩国 20H1净利率提升到 2.7%，面 向可穿戴、 UWB SiP 等，受益于苹果新机发布，预计 20Q4环比持续向好；②星 科金朋：星科金朋江阴厂 19年实现盈利；韩国厂 20H1扭亏为盈， 5G 带来射频 增量+海外射频大客户+稼动率提升→营收和利润未来均有上行空间；新加坡厂 大幅减亏。 投资建议与盈利预测： 2020年前三季度归母净利润 7.6亿元，同比+520.2%， 我们看好公司作为全球 第三国内第一的封测龙头经营持续改善，业绩受封测产能国内转移，管理层更 迭改善经营，新建产能释放等影响，有望稳步提升， 预计 2020-2022年归母净 利润 10.6亿元/14.1亿元/17.1亿元， 对应摊薄后 EPS 分别为 0.66、 0.88、 1.07元， 给予“买入” 评级。
风险提示： 中美贸易摩擦加剧，下游需求导致半导体行业复苏不及预期，星科金朋业绩不 及预期，长电先进、宿迁新建产能放量不及预期。
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