九阳股份：线上销售高速增长，Q3营收增速环比提升

业绩总结：2020年前三季度公司实现营收70.8亿元，同比增长13.2%；实现归母净利润6.4亿元，同比增长4.2%。单季度来看，Q3公司实现营收25.2亿元，同比增加22.1％；归母净利润2.3亿元，同比增长6.8%。

Q3营收增速环比提升。公司抓住了线上需求快速增长的市场机会，及时调整产品布局和销售策略。与此同时，在国内疫情取得阶段性胜利和线下市场逐渐恢复之际，公司积极拓展布局以ShoppingMall为代表的高价值新兴线下渠道，致力于为新时代消费者提供最佳的线下购物体验与互动场景。通过运用5G移动互联，在社交电商、在线直播、O2O新零售等不同领域实现跨界运营。公司Q3单季度营收持续高增长，环比二季度增速提升。

盈利能力有所下滑。报告期内，公司毛利率为31.1%，同比减少1.2pp，盈利能力同比略有下滑。费用率方面，公司销售费用率为14%，同比减少0.3pp；管理费用率为6.4%，同比减少1pp；由于利息收入增加，财务费用率同比减少0.1pp。综合来看，公司净利率为9%，同比减少0.7pp。

线上销售高速增长。公司努力将SKY系列产品价格推进主销价位段，提高公司核心刚需品类在主销市场的份额。为了迎合满足更多年轻消费者的需求，公司不断拓展增加IP联名款产品的布局，旗下已拥有LineFriends、宝可梦、HelloKitty、喜茶、多啦A梦等多个萌潮IP系列产品，倾力打造“萌潮厨房”。根据淘数据显示，2020年6-8月“九阳”品牌线上零售额同比增长97.8%、52.6%和92.6%。

盈利预测与投资建议。预计2020-2022年EPS分别为1.21元、1.43元、1.60元，未来三年归母净利润将保持14.1%的复合增长率，维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格或大幅波动，新品拓展不及预期、品牌协同不及预期。