新宝股份：营收增长超预期，盈利能力持续提升

业绩总结：2020年前三季度公司实现营收91.2亿元，同比增长33.5%；实现归母净利润9.1亿元，同比增长75.4%；实现扣非净利润8.4亿元，同比增长48.2%。单季度来看，Q3公司实现营收40.7亿元，同比增长46.2％；归母净利润4.8亿元，同比增长72.1%；扣非后归母净利润4亿，同比增长25.3%。非经常性损益主要为2020年前三季度内远期外汇合约投资收益5393.3万元，上年同期为损失3974.6万元；结构性存款投资收益及公允价值变动收益2008.3万元，上年同期公允价值变动损失1815万元。

内外销齐发力，营收保持高增长。公司Q3营收增长超过40%，我们认为这是内外销共同发力结果。受疫情影响，国内外均出现厨房小家电需求刚性增强的现象。分区域看，公司上半年内销高速增长的同时，海外订单增长提速。海外“黑五”，圣诞等促销大季集中在Q4，因此我们猜测公司Q3海外订单增长良好。

营收结构优化，盈利能力持续提升。报告期内，公司毛利率26%，同比+2.9pp。主要由于公司毛利率较高的自主品牌业务占比大幅提升，产品结构优化。2020年前三季度公司销售费用率为5.1%，同比增长0.3pp；管理费用率为7.5%，同比变下降1.3pp；财务费用率为1%，同比提升1.6pp，主要由于人民币升值造成的汇兑损失，公司2020年前三季度财务费用项目下的汇兑损失较2019年同期增加约1.3万元，远期外汇交割产生的投资收益及公允价值变动收益较2019年同期增加约6000万元，两方面合计损失较2019年同期增长6900万元。报告期内公司净利率10.3%，同比+2.7pp。

盈利预测与投资建议。预计2020-2022年EPS分别为1.38元、1.65元、1.89元，未来三年归母净利润将保持30.1%的复合增长率，维持“买入”评级。

风险提示：人民币汇率或大幅波动、新品牌拓展不及预期、原材料价格上涨。