经济数据专题研究报告：GDP数据的分析和预测

1)PGDP数据的分析和预测：第一产业三季度受夏粮早稻增产以及生猪产能回升影响，增长动能大幅超过去年同期水平，预计四季度仍将保持较高水平的增长约在3.5%-4.0%之间，但第一产业的增长对GDP累计同比拉动的贡献较弱，四季度只能将累计GDP向上拉动0.1个百分点左右。

第二产业恢复速度整体超预期，其中工业受出口订单转移和地产投资带动增长恢复较快，但后续仍受到库存偏高和地产走弱的压制，建筑业同比增速大幅超过去年同期增长水平，但地产和基建的放缓可能会是的建筑业增速放缓。我们预计四季度第二产业当季增长率在5.6%-6.1%之间，四季度能将累计GDP向上拉动0.6个百分点左右。

第三产业整体恢复速度较慢，住宿餐饮、租赁商务方面存在明显的阻力，批发零售和交通邮政的增长速度恢复也不及预期。根据我们对细分行业的分析和预测，我们预计未来四季度第三产业当季增长率在4.6%-4.8%之间，在四季度对GDP累计同比向上拉动0.6个百分点左右。

综合三大产业的分析和预测，全年PGDP预计在1.9%--2.0%之间，四季度当季增长率预计在5.0%--5.4%之间。

2)债券市场展望：在基本面方面，当前经济数据呈现分化格局，经济复苏速率放缓趋势愈发明显，四季度缺乏突破性的增长因素来打破这一局面，经济增长或将呈现一定疲态。

在资金面方面，在利率债和存单供给扰动减弱，资金利率在已经逐步回升至政策利率中枢的情况下，11月资金面有望边际缓和，货币政策收紧的趋势或将告一段落。

在情绪面方面，海外疫情二次爆发愈发严峻，各国疫情管控封锁措施重启，海外风险偏好回落对利率影响明显。

结合基本面、资金面、情绪面综合来看，虽然当前经济仍处在逐步恢复的过程当中，利率趋势性下行的驱动力还并不明确，但在经济数据分化、资金面有望边际缓和、海外风险偏好回落的影响下，中长端利率对利空消息反应钝化，利率下行的驱动力正在逐步酝酿。

3)：风险提示：经济超预期上行、资金面超预期收紧、美国大选结果超预期。