观典防务：增速季节性放缓，各业务发展良好

前三季度维持营收业绩高速增长，Q3有所放缓 有所放缓 预计全年影响较小 影响较小2020前三季度实现营收 1.46亿元，同比+27.27%，归母净利润 0.49亿元，+44.92%，扣非业绩 0.49亿元，+45.35%；Q3营收 0.34亿元，+9.12%，归母净利润 597万元，+7.93%，扣非后 608万元，+9.96%。

禁毒服务增势稳健，非禁毒发展较快，国企院所 军工 合作 推进良好 良好Q3增速环放缓较明显，但预计对全年影响较小，业务模式及客户结构带来收入季节性，结算一般在二、四季度较多而三季度占比最低，此外季度所得税确认较多，实际税率较高带来一定影响。季度内各业务板块仍呈良好发展态势：1）服务类业务方面，禁毒领域整体上升趋势良好，与国家禁毒部门依然维持良好合作关系，而各地方禁毒部门今年以来受疫情因素影响需求明显扩大拓展顺利，公司层面服务能力及内容覆盖也在提升中，相应议价能力有望继续增强；非禁毒服务领域收入增速较高，新市场开拓良好，盈利能力也有所增强。2）无人机开发制造类业务方面，航空航天类国企及科研院所合作良好，订单持续增长，同时军工企业直接订单也在逐步取得中。

募集资金降低财务费用 ，回款良好经营现金流大幅强化 回款良好经营现金流大幅强化Q3毛利率同比-0.28pct.，预计主要系本季度较低毛利率业务确认收入较多。

期间费用率同比-1.81pct.，其中财务费用率-2.89pct.下降较多,主要系公开发行募集资金使银行存款大量增加。存货/应收周转天数同比-44/+90天，随业务规模持续扩大，上半年销售增加较快，而应收账款也增加较快；经营净现金流/营收同比上升 130.24pct.，主要系本季度过去发生业务回款情况较好，其中因疫情等原因较多去年项目陆续支付，今年项目按正常合同进度在下半年付款。

风险提示： 国家禁毒政策变化，核心技术失密，产品技术开发滞后 投资建议：“服务 服务+开发” 开发” 优势，高增长蓝海前景大，维持“买入” 高增长蓝海前景大，维持“买入”公司为无人机领域精品企业，能开发性能领先的多型号小型工业无人机，应用服务领域以禁毒独树一帜，业务延伸性强。工业无人机为高速成长蓝海行业，制造端与诸多下游应用服务领域皆具短期内市场规模数倍增长的成长性，公司作为业内成熟度较高、特色性强、综合优势突出的领先企业，可重点关注，预计 20-22年 EPS0.36/0.49/0.63元，对应 PE38/28/22倍，维持“买入”评级。