海利得：业绩略低于预期，越南项目投产支撑成长

事件公司发布2020年三季报，公司2020年1月-9月实现收入25.64亿元，同比减少14.27%，归母净利润1.49亿元，同比减少38.95%；其中三季度单季实现收入9.58亿元，同比减少4.21%，归母净利润约4720万元，同比减少43.13%。

经营分析公司产品销售收入和毛利率均有所恢复。上半年海外疫情导致经济形势复杂严峻，对公司的涤纶工业丝业务和帘子布业务的需求造成一定影响，三季度之后，随着海外经济的逐步复苏，公司帘子布业务和车用丝业务的需求逐步恢复。公司三季度单季实现营业收入9.59亿元，收入环比二季度提升21.4%，三季度单季销售毛利率17.51%，环比二季度提升3.59个百分点。

越南项目顺利开车。根据公司公告，2020年8月6日，工业长丝越南（一期）项目顺利投料开车，第一批1.2万吨工业丝产能顺利投产。2020年9月21日，公司接到越南公司通知，第二批2.5万吨工业丝产能将于2020年9月21日至2020年10月底陆续投产。越南工厂拥有税收优惠、人力成本价格低等优势，随着越南工厂的投产，公司业绩有望上新台阶。

设立贸易子公司，提供专业贸易平台。公司公告，设立海利得贸易有限公司，贸易子公司将给公司提供更加专业的贸易平台，符合公司未来发展规划的需要，引导子公司建立完善的内部控制流程和有效的控制监督机制。

盈利预测与投资建议我们预计公司2020-2022年归母净利润2.36亿元（下调31%）、3.89亿元（下调17%）、4.81亿元(下调18%)；EPS分别为0.19元、0.32元和0.39元；当前市值对应PE分别为19.5/11.8/9.6。维持“增持”评级。

风险提示产能建设进度不及预期；需求不及预期；市场竞争加剧；汇率波动