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中国太保:负债端仍然承压,开门红业绩可期

来源:信达证券 作者:王舫朝 2020-11-03 00:00:00
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事件:中国太保公布2020年三季报,实现营业收入3419.2亿元,同比+9.9%。实现归母净利润196.5亿元,同比-14.3%,扣非后净利润同比+8.4%。每股收益2.12元,同比-16.2%。加权平均ROE10.4%,同比下降3.8pct。

点评:点评:净利润同比净利润同比-14.3%。中国太保前三季度196.5亿元,同比-14.3%(1H20-12%),主要因为准备金计提增加减少会计利润96.92亿元(上半年42.36亿元)。

Q3单季单季新单降幅扩大。前三季度个险新单保费同比-26.9%(1H20为-27.5%),其中Q3新单YoY-25%,较Q2-20.5%有所扩大,或由于Q3代理人持续清虚,同时公司提前备战开门红。续期保费YoY+4.6%(1H20YoY+6.6%)。队伍方面,公司继续坚定营销员队伍转型,打造核心人力、顶尖绩优和新生代三支关键队伍,并强化科技赋能。太保较去年开门红时间大幅提前(去年12月才开启),10月份大力销售规模导向的“鑫享事诚”(交3/5年保障7年),后续将继续推出价值率更高的终身寿险,在去年低基数下预计明年Q1NBV有望大幅回升。

非车险强劲增长拉动产险保费较快增长。前三季度产险实现保险业务收入1155.51亿元,同比+15%,其中非车险收入同比+30.9%(1H20YoY+29.8%),占比同比提升4.6pct至37.4%。车险收入同比+7.2%(1H20YoY+4%),主要因为新车销售回暖。车险综合改革以来,短期内件均保费将承压,公司有望凭借专业能力进一步巩固龙头地位。

投资收益保持稳健。下半年十年期国债利率企稳上行,公司加大配置长久期国债和地方债,并延长资产久期,叠加权益市场兑现了部分浮盈,投资收益明显改善。前三季度净投资收益率4.6%,同比-0.2ppts,总投资收益率5.5%,同比+0.4ppts,但较上半年均改善。Q3交投活跃,权益资产配置力度加大,股票+权益基金投资占9.3%(1H20为8.3%),债券投资占比39.7%(1H2039.5%)。

投资建议:负债端全年寿险新单和新业务价值仍然承压。考虑到开门红预期较高、叠加去年同期基数较低以及竞品收益率下降,我们预计明年Q1NBV有望大幅改善。产险业务表现稳健,非车业务强劲增长。资产端长端利率企稳叠加权益市场风格切换,投资收益亦有望持续改善。太保目前2021E估值仅0.60x,反应了过于悲观预期,建议关注。

风险因素:受疫情影响,代理人展业恢复进度不及预期;代理人产能下滑导致人员脱落;资本市场大幅波动带来投资收益急剧下降;利率下行将缩窄固定利率工具利差空间,并影响会计利润。





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