2020年10月制造业PMI指数点评：制造业平稳发展，外贸景气度连续回升

制造业平稳发展，外贸景气度连续回升10月份，制造业 PMI 为 51.4%，比上月微降 0.1个百分点，但仍处于年内较高水平，制造业景气度仍高。生产略有回落，但仍在高位。需求稳定改善，新订单指数持平上月。从外贸景气度来看，进出口指数在荣枯线以上同步回升。出口维持强势，进口需求释放，外贸持续好转。随着需求的好转，价格指数继续回升，为近期高点。企业经营预期改善，本月企业生产经营活动预期指数升至 59.3%，高于上月 0.6个百分点，企业对行业发展信心加快恢复。从各类型企业来看，小型企业经营压力较大。非制造业方面继续回升。服务业复苏加快是非制造业回升的主要因素。中秋、国庆假期刺激带动下，消费需求加快释放，相关服务业维持较高运行区间。建筑业高位回落，但基建活动仍维持活跃。10月份，综合 PMI 产出指数为 55.3%，高于上月 0.2个百分点，我国企业生产经营活动加快恢复。

核心资产价值将重现货币政策中性基调下强调投向结构，货币结构改善效应逐步呈现将带来制造业投资见底回升格局，加上投资的缓慢回升，将 2020年经济将超市场预期走出平稳回升态势！经济回升以及效益的改善为资本市场的运行奠定了基础。美国疫情失控，欧洲疫情第二波形成，虽然中国经济的海外需求上升，但海外环境恶化对中国资本市场平稳运行造成了偏负面影响，加之美国大选期带来政治不确定性上行，中国资本市场运行的海外环境冲击因素仍将存在。随着中国经济会稳步进程的进行，尤其是宽信用发展带来的流动性平稳局面得到市场确认，资本市场将再度迎来平稳运行期，核心资产价值将重新呈现。资本市场短期受货币政策变化带来的心理冲击，有所波动，尤其是债券市场受到影响较为明显，但经济平稳特征重新得到市场认可，通胀拐点确认，债市有望走稳回升。

经济恢复趋势延续9月 PMI 略有回落，制造业平稳发展。生产需求均维持平稳，进出口表现抢眼。价格指数回升，将有助于改善工业品的通缩。整体来看，从复工复产推进情况和高频数据变动看，中国经济已进入了后疫情时代，结构调整和解决增长中的升级问题中心成为经济发展核心，培育新的经济增长点成为经济运行重点，各方面经济活动正处恢复反弹中，三季度延续好转态势，预计经济运行热度将逐渐上升，后续增长的态势也更趋明了。疫情方面，部分地区疫情虽出现反复，但经济运行已基本恢复正常，尤其相较于海外疫情，国内疫情显然已处于可控状态。

我们一直认为投资是中国经济第一增长动力，其增长前景如何，将直接决定中国经济增速变化，“赶工期”下的投资加速现象将再现；货币政策重回中性稳健基调，货币增长将边际回落，但货币结构改善效应和强调发挥资本市场功能的促进作用，将促使稳货币、宽信用的组合逐步呈现，2020年经济延续平稳回升的态势不变！