中国中冶:Q3延续稳健增长，非钢业务潜力巨大

事件：公司 10月 30日晚发布 2020年三季报，前三季度公司实现营业收2679.73亿元，同比增长 17.49%;实现归母净利润 46.07亿元，同比增长 14.19%。

点评：Q3营收 业绩 稳增长 ， 工程承包 业务贡献显著 。公司第三季度实现营业收入 874.08亿元，同比增长 26.55%，实现归属于上市公司股东的净利润 10.15亿元，同比增长 15.66%，营收和业绩均延续二季度的高增长，主要系主业工程承包业务稳定增长所致。截止到第三季度，公司在建工程 51.27亿元，比去年在建工程增长 15.83%。

新签合同量保持高增长， 国内工程市场复苏 。公司前三季度累计新签合同额 7009.2亿元，约为 2019年总营收的 2.07倍，同比增长 31.1%。

其中，第三季度新签合同额 2357.01亿元。新签总合同中，新签工程合同额 6759.1亿元，占比 96.43%。新签合同额增速较快，为未来业绩稳健增长提供动能。公司在钢铁冶金领域拥有垄断性领先优势，同时大力发展新兴产业项目，在城市地下综合管廊、特色主题工程、环境治理等领域取得了重大突破，积极升级转型，有望成为未来业绩的重要增长点。

经营 现金流 净额 同比 转正 ， 经营 状况 逐步改善 。截止到第三季度，公司经营性现金流净额 11.55亿元，去年同期经营性现金流为-106.35亿元，现金流净额由负转正，情况大为好转，主要系正常开展收到的工程款增加，销售商品、提供劳务现金回款所致。公司前三季度公司毛利率 10.81%，同比下滑 1.19pct，主要系疫情下工业制造售价下降和施工成本上升，未来有望持续回升。

维持 公司“ 增持 ”评级。预计 2020-2022年归母净利润 75/81/88亿元，同比增长 13%/8%/9%，EPS 分别为 0.36元/0.39元/0.43元。

示 风险提示：应收账款回款不及预期，基建增速不及预期。